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事件：8 月8 日，公司發(fā)布2023 年半年度報告，2023H1 公司實現(xiàn)營收2067.76億元，同比-8.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤71.61 億元，同比+4.21%。

AI服務器銷量強勁增長，Q2 利潤大幅提升。2023H1 公司實現(xiàn)營收2067.76億元，同比-8.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤71.61 億元，同比+4.2%，扣非凈利潤75.4 億元，同比+18.3%，利潤均創(chuàng)同期歷史新高。單季度來看，2023Q2 公司實現(xiàn)歸母凈利潤40.33 億元，同比+12%，環(huán)比+29%；實現(xiàn)扣非凈利潤43.30 億元，同比+32%，環(huán)比+35%。業(yè)績快速增長主要得益于算力需求爆發(fā)帶動高毛利的AI 服務器銷量強勁增長。

盈利水平持續(xù)提升，不斷加大研發(fā)投入。2023H1 公司毛利率為7.2%，同比+0.7pct；營業(yè)利潤率為3.7%，同比+0.4pct；凈利率為3.5%，同比+0.4pct。

公司主營業(yè)務質量顯著提升，毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率指標均實現(xiàn)增長，主要得益于AI 算力需求爆發(fā)及產(chǎn)品結構的不斷優(yōu)化。 公司自上市以來不斷增加研發(fā)投入，2023H1 研發(fā)投入達49.32 億元，研發(fā)技術人員數(shù)量超過3.2萬人。公司持續(xù)加強大數(shù)據(jù)、機器人等新事業(yè)方向的技術實力，結合強大的數(shù)字化基礎，推動公司在云、網(wǎng)、端、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務方面穩(wěn)居全球領先地位。

三大業(yè)務持續(xù)增長，技術和產(chǎn)品業(yè)內領先。1）云計算業(yè)務：算力需求激增帶動公司AI 服務器出貨量大幅增長，公司通過產(chǎn)品結構調整優(yōu)化，盈利能力同比顯著增長，2023H1 服務器毛利率持續(xù)提升，同比增長25%。此外，公司積極推動技術創(chuàng)新，與客戶攜手合作開發(fā)低功耗且高性能的AI 服務器，今年已為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達的H100 及H800 等高性能AI 服務器，云端游戲服務器也已于今年3 月起正式出貨。2）網(wǎng)通設備及精密結構件：網(wǎng)通設備方面，AI 應用帶動IDC 高速交換器及ISP 路由器需求，2023H1 公司高速交換機、高速路由器成長分別提升70%、95%，主要應用于數(shù)據(jù)中心及運營商網(wǎng)絡，其中，400G 交換機出貨快速增長，為主要客戶打造的800G 交換機產(chǎn)品已進入新產(chǎn)品導入階段，預計2023 年下半年將貢獻營收并自2024 年起放量。

精密結構件方面，公司深耕5G 智能手機及穿戴裝置高精密機構件的工藝與技術，公司不斷提升其在新產(chǎn)品導入、量產(chǎn)爬坡速度以及質量控制方面的競爭優(yōu)勢，新材料及新技術的導入有望為公司帶來新的增長。3）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：公司基于自身海量工業(yè)大數(shù)據(jù)和眾多應用場景，不斷利用數(shù)字化技術推動高效制造，截至2023 年上半年末，公司已經(jīng)參與打造了6 座“燈塔工廠”，10 余座自動化數(shù)字全連接智慧工廠，并成功打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。公司通過工業(yè)AI 賦能協(xié)作機器人，實現(xiàn)了由自動化向機器人化的轉變。同時，公司進一步夯實了數(shù)字化勞動力，實現(xiàn)工業(yè)AI 模型的私有化部署，大幅提升運作效率。

盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為231.04/258.92/288.30 億元，當前股價對應PE 分別為21/19/17 倍，看好公司受益于數(shù)字經(jīng)濟浪潮業(yè)績持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。

風險提示：數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展不及預期，下游需求不及預期，原材料價格波動風險，宏觀經(jīng)濟波動風險。

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