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今日熱文：泡泡瑪特失速：市值跌破2000億王寧稱(chēng)今年很可能完不成全年20%增長(zhǎng)目標(biāo)

來(lái)源：市場(chǎng)資訊時(shí)間：2026-08-21 17:34:05

來(lái)源：雷遞

【資料圖】

雷遞網(wǎng) 雷建平 8月21日

泡泡瑪特（股票代碼：“9992”）昨日發(fā)布2026年上半年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特2026年上半年?duì)I收171.7億，較上年同期的138.76億增長(zhǎng)23.8%。

泡泡瑪特2026年上半年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)67.25億，較上年同期的60.44億增長(zhǎng)11.3%；期內(nèi)利潤(rùn)為51億，較上年同期的46.82億增長(zhǎng)8.9%。

泡泡瑪特2026年上半年經(jīng)調(diào)整凈利51.56億，較上年同期的47億增長(zhǎng)9.5%；經(jīng)調(diào)整凈利率為30%，較上年同期的33.9%下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

相比于2025年上半年的財(cái)報(bào)，泡泡瑪特2026年上半年的財(cái)報(bào)顯得黯淡無(wú)光。

2025年8月20日，泡泡瑪特CEO王寧拿出一個(gè)LABUBU，志得意滿的說(shuō)：“今年?duì)I收300億很輕松”。那次財(cái)報(bào)會(huì)上，泡泡瑪特2025年上半年?duì)I收為138.76億元，較上年同期的45.58億元增長(zhǎng)204.4%。泡泡瑪特的市值更是一路飆升到超過(guò)4000億，人人以擁有一個(gè)LABUBU為榮。

而這次的財(cái)報(bào)會(huì)上，王寧語(yǔ)氣也顯得沒(méi)那么足，直言雖然上半年完成超過(guò)20%的增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)下半年壓力會(huì)比上半年更大，今年大概率完不成年初既定的全年20%增長(zhǎng)目標(biāo)。原因是，2025年第三季度基數(shù)非常高，因此，2026年下半年的營(yíng)收壓力會(huì)比上半年更大。

對(duì)于增長(zhǎng)的乏力，王寧的解釋是，2026年是公司的“調(diào)整年”，銷(xiāo)售不是主要目標(biāo)?！拔覀冇星宄恼J(rèn)知，去年確實(shí)有運(yùn)氣，有很多意想不到的流量帶來(lái)非?？焖俚挠鲩L(zhǎng)，同時(shí)也暴露出非常多內(nèi)部管理問(wèn)題。所以今年我們以長(zhǎng)期發(fā)展為主，并沒(méi)有用太多過(guò)于激進(jìn)的銷(xiāo)售策略?！?/p>

對(duì)于業(yè)績(jī)，資本市場(chǎng)顯然不買(mǎi)賬，泡泡瑪特今日股價(jià)一度大跌超過(guò)8%。

截至收盤(pán)，泡泡瑪特股價(jià)149港元，較前一日下跌3%；以收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司市值已跌破2000億港元，今年以來(lái)，泡泡瑪特的市值已跌去近20%。

王寧宣布，計(jì)劃未來(lái)6個(gè)月之內(nèi)推出不低于20億元、不高于50億元的股份回購(gòu)計(jì)劃。

不過(guò)，這并未解決泡泡瑪特發(fā)展的問(wèn)題，當(dāng)一家高成長(zhǎng)性的消費(fèi)公司開(kāi)始減速，變成一家凈利增長(zhǎng)不到10%的公司，資本市場(chǎng)憑什么要給出估值的高溢價(jià)？當(dāng)資本的潮水退去，LABUBU不再成為潮流，資本市場(chǎng)又憑什么要給泡泡瑪特2000億港元的估值？

LABUBU與MOLLY不再輝煌

泡泡瑪特的自主產(chǎn)品是主要商品類(lèi)型，2026年上半年自主產(chǎn)品收入為170.61億元，較上年同期的137.53億元增長(zhǎng)24%。

其中，LABUBU所在的THE MONSTERS在2026年上半年收入為44.54億，較上年同期的48.14億元下降7.5%，占營(yíng)收的比例為26%，較上年同期的34.7%下降了8.7個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)自MOLLY收入為9億元，較上年同期的13.57億元下降33.68%。

THE MONSTERS營(yíng)收的下滑，也意味著LABUBU已不再那么被人追捧，反而成為拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一個(gè)因素。早期起家的MOLLY則早已失去輝煌，上半年貢獻(xiàn)的收入都沒(méi)有過(guò)10億。

泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自星星人收入為26.5億，較上年同期的3.89億增長(zhǎng)581%，占營(yíng)收比例15.4%，較上年同期的2.8%提升12.8個(gè)百分點(diǎn)。

泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自CRYBABY收入為16.33億，較上年同期的12.18億元增長(zhǎng)34%，占營(yíng)收的比例為9.5%。

泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自DIMOO收入為16.19億元，上年同期營(yíng)收為11億元；來(lái)自SKULLPANDA收入為15.51億，上年同期為12.2億；來(lái)自HIRONO收入為10億，上年同期為7.28億元。

絨產(chǎn)品收入近百億，占比57%

從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自毛絨產(chǎn)品的收入為98.25億，較上年同期的61.39億增長(zhǎng)60%，占營(yíng)收的比例已高達(dá)57.2%，成為最核心的收入來(lái)源，而上年同期的營(yíng)收占比為44.2%。

泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自手辦的收入為51.92億，較上年同期的51.76億增長(zhǎng)0.3%，占營(yíng)收的比例為30.2%，較上年同期下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。

泡泡瑪特2026年上半年衍生品及其他收入為21.55億，較上年同期的25.61億下降15.8%，占營(yíng)收的比例為12.6%，上年同期的占比為18.5%。

海外熱潮正在降溫美洲收入同比降16.5%

從區(qū)域來(lái)看，泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自中國(guó)的收入為122億，較上年同期的82.83億增長(zhǎng)47.3%。

泡泡瑪特2026年上半年來(lái)自亞太的收入25.75億，較上年同期的28.5億下降9.7%；來(lái)自美洲的收入為18.9億，較上年同期的22.65億下降16.5%。

上半年毛利120億

泡泡瑪特2026年上半年毛利119.66億，較上年同期的97.61億增長(zhǎng)22.6%。

泡泡瑪特2026年上半年銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支為39.31億，較上年同期的31.93億增長(zhǎng)23%；一般及行政開(kāi)支為9.27億，較上年同期的7.7億增長(zhǎng)20%；

泡泡瑪特2026年上半年其他收入為3億元，上年同期為6723萬(wàn)元；其他收益為-6.88億元，上年同期為1.79億元。

泡泡瑪特2026年上半年所得稅為16.67億，上年同期的所得稅開(kāi)支為14.75億元。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至201天

截至2026年6月30日，泡泡瑪特流動(dòng)資產(chǎn)凈值為174億元。

泡泡瑪特應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的7天增加至截至2026年6月30日止六個(gè)月的8天，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)為6.27億元，上年同期為9.21億元，主要由于若干線上平臺(tái)收入降低進(jìn)而貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減少。

截至2026年6月30日，泡泡瑪特存貨包括制成品為61億元，截至2025年12月31日的54.73億，要由于海外市場(chǎng)擴(kuò)張的前置備貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的123天增加到截至2026年6月30日止六個(gè)月的201天。

泡泡瑪特現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為124.42億，截至2025年12月31日為137.75億元，主要為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入36.37億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.73億元，主要是因?yàn)橼H回定期存款，同時(shí)被購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)部分抵銷(xiāo)，及籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出53.82億元，主要是支付股利和購(gòu)回股票。

截至2026年6月30日，泡泡瑪特應(yīng)付款項(xiàng)為9億元，較截至2025年12月31日的18.58億元下降，主要因?yàn)?025年末為滿足銷(xiāo)售的庫(kù)存儲(chǔ)備，貨品集中采購(gòu)的金額較大。貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2025年的51天降低到截至2026年6月30日止六個(gè)月的48天。

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