回顧2022年，這是復雜多變的一年，在全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續(xù)、外部環(huán)境動蕩不安的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大。

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但仍能在不確定中尋找確定。這一年中，作為銀行的銀行，央行始終堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，切實服務(wù)實體經(jīng)濟。

也是在這一年中，央行多次打開貨幣政策工具箱，總量上，以降準、降息等政策工具維持流動性合理充裕，積極推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降；結(jié)構(gòu)性工具也在不斷上新，引導金融機構(gòu)加大對“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠養(yǎng)老等領(lǐng)域的支持力度。

展望2023年，總量政策仍可期待。參考近年貨幣政策操作規(guī)律，降息降準仍有一定空間；另外結(jié)構(gòu)性工具也有望繼續(xù)配合財政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長，存量擴容、增量加碼。

降準概率較大

回顧2022年，貨幣政策的一大特色依舊是“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”。

具體反映到總量政策上，可以看到，2022年央行以降準、降息等政策工具維持流動性合理充裕，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的貸款投放，積極推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

一方面，央行綜合運用MLF（中期借貸便利）、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等多種貨幣政策工具以及上繳央行結(jié)存利潤等方式投放流動性，靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供了適宜的流動性環(huán)境。

另外，央行于2022年4月15日、12月5日落地實施兩次全面降準，幅度累計0.5個百分點，共釋放長期流動性1.03萬億元；前三季度累計向財政上繳結(jié)存利潤1.13萬億元，助力財政支出保持在高水平。

此外，央行2022年每個月末、季末和跨節(jié)前，均通過逆回購加量及時穩(wěn)定市場預期；同時，調(diào)增政策性銀行新增信貸額度8000億元，支持政策性開發(fā)性銀行投放金融工具7400億元。

展望2023年貨幣政策，央行貨幣政策委員會近日召開的2022年第四季度例會明確，將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，要“精準有力，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”“進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充?！薄氨３中刨J總量有效增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”。

由此基調(diào)來看，2023年總量政策仍可期待。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬預計，2023年或?qū)嵤﹥纱谓禍?。參考近年貨幣政策操作?guī)律，央行每隔半年左右需深度釋放一次中長期資金維穩(wěn)銀行體系流動性；但在內(nèi)外部多重約束下，降準幅度或予以適度控制。結(jié)合經(jīng)濟恢復節(jié)奏和銀行負債端壓力看，預計二季度初和四季度降準落地概率較高（4月和10月是窗口期），單次步長或維持在0.25個百分點。

目前，國內(nèi)政策空間仍比較充足。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，面對復雜經(jīng)濟環(huán)境，國內(nèi)政策保持靈活適度，貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度有望進一步加大，降準、降息等工具處于工具箱中，基于今年經(jīng)濟復蘇曲線預判，預計貨幣政策加碼時點靠前，上半年可能性較大。

結(jié)構(gòu)性做“加法”

除了在總量上對經(jīng)濟“呵護”，回顧2022年央行的貨幣政策，結(jié)構(gòu)性工具可謂挑起了大梁。

2022年以來，央行不斷豐富和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱，達到“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”等多重目標。

在前期定向支持基礎(chǔ)上，央行除了完成兩項普惠小微直達工具接續(xù)轉(zhuǎn)換，還增加煤炭清潔高效利用再貸款額度，推出科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款、設(shè)備更新改造專項再貸款，以及保交樓專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，激勵金融機構(gòu)精準支持重點領(lǐng)域，持續(xù)加強對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、民營企業(yè)和綠色發(fā)展的支持。

對此，周茂華評價，2022年央行推出的結(jié)構(gòu)性工具充分發(fā)揮了精準直達優(yōu)點，提升了貨幣政策傳導效率，有效引導金融機構(gòu)精準支持受困行業(yè)、實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域。同時，結(jié)構(gòu)工具也是基礎(chǔ)貨幣投放工具，保持流動性合理充裕的同時，在穩(wěn)定預期與兼顧內(nèi)外均衡方面的作用“獨到”。

在周茂華看來，2023年國內(nèi)經(jīng)濟處于恢復階段，經(jīng)濟發(fā)展面臨不少挑戰(zhàn)，此前對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，制造業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)與重點基建等領(lǐng)域支持政策有望延續(xù)。

2022年12月底召開的中央經(jīng)濟工作會議進一步釋放了這一信號。該會議明確，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”，強化對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持，落實好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專項再貸款和普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

展望2023年，溫彬預計，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)配合財政、產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)增長，并擴大精準滴灌范圍，呈現(xiàn)“增量、擴面、降價”等特征，在解決寬信用不足的同時著力調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本。

具體來看，在開發(fā)性金融工具、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新、普惠小微等領(lǐng)域繼續(xù)擴容，在消費、新市民、能源安全、信息科研等領(lǐng)域預計加碼；在大行和涉農(nóng)類金融機構(gòu)之外，再貸款工具或更多惠及股份行和城商行，以促進寬信用提速；1.75%的再貸款投放預計將成為“新常態(tài)”，部分替代MLF，成為商業(yè)銀行邊際負債成本定價錨，推動降低商業(yè)銀行負債成本（上市銀行平均負債成本1.95%，助力改善銀行邊際成本20基點左右）。

一季度降息可期

過去一年，央行也多次強調(diào)，要穩(wěn)步推進利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導渠道，切實降低社會融資成本。

“市場化改革”關(guān)鍵在于價格?；仡?022年，貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，其中，政策利率多次調(diào)降，存貸款利率保持下行態(tài)勢，從金融機構(gòu)資產(chǎn)負債兩端入手，推動綜合融資成本穩(wěn)中有降。

例如2022年1月和8月，央行兩次下調(diào)1年期MLF、7天期逆回購等主要政策利率，二者均累計下調(diào)20個基點至2.75%和2.0%；引導1年期、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）非對稱式調(diào)降，二者分別累計下調(diào)15個基點、35個基點至3.65%和4.30%，下調(diào)力度較大；同時，建立存款利率市場化調(diào)整機制，引導國股銀行等集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率，穩(wěn)定負債成本，助力貸款利率創(chuàng)歷史新低。

展望2023年，央行強調(diào)，將持續(xù)完善市場化利率形成和傳導機制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。

溫彬預計，2023年降息仍有一定空間，一季度可能落地。當前疫情感染正逐步進入高峰期，經(jīng)濟恢復短期受阻，穩(wěn)增長壓力依然較大，需要政策繼續(xù)發(fā)力；同時，在2023年3月兩會召開之前，存在重大會議空窗期，為確?！伴_門紅”平穩(wěn)，需要在疫情第一波沖擊結(jié)束后，加大需求端刺激政策的接續(xù)和對沖；此外，伴隨美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，中美利差收窄，人民幣對美元匯率回落至7以內(nèi)，政策寬松的外部約束減弱。在此背景下，溫彬認為，OMO（公開市場操作）、MLF政策利率可能在一季度下調(diào)一次，幅度在10個基點左右，并帶動LPR下調(diào)；為緩解房地產(chǎn)市場下行壓力，預計5年期以上LPR降幅更大。但相較于2022年，整體政策利率調(diào)整空間相對有限。

在利率方面，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟同樣認為，總的來看，2023年尤其是2023年上半年居民房貸利率下行的概率比較大。下調(diào)LPR，尤其是優(yōu)先調(diào)降、單獨調(diào)降5年期LPR依然有必要，這樣可以逐步降低增量和存量房貸利率以及購房成本，滿足和進一步釋放居民剛需、改善型按揭貸款需求，提高居民購房意愿與能力，促進房地產(chǎn)市場銷售，推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭。

“要降低LPR的話，在未來幾個月內(nèi)適當降低MLF報價具有必要性和可能性?！饼嬩橹赋?，降息可以有效幫助商業(yè)銀行降低利息收入下降帶來的資產(chǎn)端的壓力，同時最近存款利率進入新一輪下調(diào)趨勢，也助力了報價行下調(diào)LPR報價加點的動因。

北京商報記者 劉四紅

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