投資摘要：

云時代，Datadog 等云數(shù)據(jù)實時監(jiān)控公司應(yīng)運而生。Datadog 公司成立于2010 年，為開發(fā)者、運維團隊以及業(yè)務(wù)人員提供系統(tǒng)監(jiān)控和分析平臺。Datadog 的產(chǎn)品開箱即用、安裝簡單自助，幾分鐘內(nèi)便可完成安裝并使用。2019年9 月，公司于納斯達克交易所上市（代碼：DDOG）。2019.9-2023.8，公司股價累計漲幅達到197%（期間納斯達克綜指漲幅71%），最新市值達到346 億美元。

(資料圖)

為什么Datadog 能實現(xiàn)多年高速增長？這是本篇報告的寫作目的。2019-2022 年，Datadog 年收入由3.63 億美元快速增長至16.75 億美元，連續(xù)三年保持收入同比增速均超過60%。

行業(yè)通用型SaaS 或許成長速度更快。借助全球云計算發(fā)展浪潮，Datadog 公司的客戶從互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)（科技、電商、游戲）逐步擴展至媒體娛樂、零售、金融、制造/物流、健康/生命科學(xué)等傳統(tǒng)行業(yè)以及政府、教育等非營利性組織。2019-2022 年，Datadog 客戶數(shù)由10500 個快速增長至23200 個，客戶分布全球100 多個國家/地區(qū)。

PLG 模式（產(chǎn)品驅(qū)動增長）只是公司單客戶價值提升的原因之一。2012 年，公司發(fā)布首款產(chǎn)品——基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控（infrastructure monitoring）；2019 年公司上市時，旗下云監(jiān)控平臺已經(jīng)逐步集成基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控、應(yīng)用程序性能監(jiān)控（APM）、日志管理（Logs）、用戶體驗監(jiān)控（user experience monitoring）、網(wǎng)絡(luò)性能監(jiān)控（NPM）等5 種產(chǎn)品功能；上市后2020 年，公司進入安全監(jiān)控領(lǐng)域，并推出云監(jiān)控平臺等。截止2022 年底，Datadog 公司的產(chǎn)品版圖已經(jīng)增加至22 種。在PLG 模式下，2019-2022 年，使用公司2 種及以上產(chǎn)品的客戶占比由60%進一步上升到81%。

大客戶愿意支付數(shù)百倍于中小客戶群體的費用，這是Datadog 公司單個產(chǎn)品價值快速提升的關(guān)鍵。我們認為，這種付費現(xiàn)象主要原因有：

1）Datadog 公司產(chǎn)品大幅提升企業(yè)開發(fā)運營工作效率。一般而言，大客戶業(yè)務(wù)云基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模龐大，應(yīng)用程序功能也更為復(fù)雜，從開發(fā)人員以及運營人員角度，其監(jiān)控和分析的難度也更高，驅(qū)動公司投入預(yù)算購買Datadog 的產(chǎn)品服務(wù)的訴求更為強烈；

2）Datadog 產(chǎn)品的盈利模式呈現(xiàn)冪次法則?？蛻舻姆?wù)器在實際運營中并不是孤立的，而是呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)狀相互連接并傳輸數(shù)據(jù)。因此，服務(wù)器數(shù)量越多，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點就會呈現(xiàn)指數(shù)級增長，繼而使用Datadog 產(chǎn)品的頻率也指數(shù)級提升，驅(qū)動產(chǎn)品ARPU 值迅速增加。根據(jù)Datadog 招股書披露，Datadog 云平臺與眾多客戶服務(wù)器、容器等設(shè)備連接，每天可以處理超過10 萬億個事件。

投資策略：

根據(jù)SaaS 公司收入增長驅(qū)動因子的框架分析Datadog 的商業(yè)模式，可以看到Datadog 持續(xù)高成長的原因主要有行業(yè)通用型、PLG驅(qū)動、盈利模式呈現(xiàn)冪次法則等。尤其是最后一點，這在眾多SaaS 公司中十分稀缺。以Datadog為參照，建議關(guān)注：明源云（0909.HK）。國內(nèi)其他SaaS 相關(guān)標(biāo)的：金蝶國際（0268.HK）、廣聯(lián)達（002410）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、金山辦公（688111）等。

風(fēng)險提示：（1）全球經(jīng)濟復(fù)蘇進展緩慢；（2）SaaS 行業(yè)競爭激烈；（3）客戶付費習(xí)慣有待提升。

關(guān)鍵詞：