民營(yíng)超市連鎖第一股步步高（002251.SZ）最終還是走到了這一步。

(資料圖)

7月26日，步步高發(fā)布公告，公司臨時(shí)管理人公開(kāi)招募和遴選預(yù)重整投資人。此前7月17日，公司收到湘潭中院《決定書(shū)》，稱(chēng)湘潭中院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，并指定步步高清算組擔(dān)任預(yù)重整臨時(shí)管理人。7月18日，湖南銀保監(jiān)局、湖南省銀行業(yè)協(xié)會(huì)、湘潭銀保監(jiān)局、湖南省信用聯(lián)社和湖南省內(nèi)23家金融機(jī)構(gòu)同意步步高集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)成立。當(dāng)日步步高股價(jià)一字漲停。

步步高主營(yíng)超市、百貨和商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成立28年，業(yè)務(wù)遍布湖南、江西和西南地區(qū)等地，創(chuàng)始人王填一度是湘潭首富。去年6月初，“步步高要倒閉”的傳言甚囂塵上，公司出面辟謠稱(chēng)經(jīng)營(yíng)一切正常。緊接著，代表湖南省、長(zhǎng)沙市兩級(jí)國(guó)資的興湘集團(tuán)與晟隆投資出手馳援，提供“20億”解決步步高流動(dòng)性問(wèn)題。到了下半年，步步高陸續(xù)退出或收縮四川、江西、廣西等地業(yè)務(wù)。直到今年3月，步步高易主湘潭產(chǎn)投產(chǎn)興并購(gòu)?fù)顿Y合伙企業(yè)（下稱(chēng)“湘潭產(chǎn)投投資”），7月被申請(qǐng)破產(chǎn)并預(yù)重整。

這一次，步步高沒(méi)有辟謠。

為何是龍牌？

第一個(gè)跳出來(lái)申請(qǐng)步步高重整的是龍牌食品股份有限公司（下稱(chēng)“龍牌食品”），理由是龍牌食品認(rèn)為步步高“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明確缺乏清償能力”，債務(wù)規(guī)模約為364萬(wàn)元。龍牌食品為湖南湘潭的企業(yè)，而湘潭正是步步高的大本營(yíng)、起家之地。

對(duì)于步步高可能的破產(chǎn)重整，有的供應(yīng)商表示樂(lè)觀，“說(shuō)明步步高要慢慢好起來(lái)了，政府不會(huì)不救。”也有債權(quán)人和投資者對(duì)破產(chǎn)重整表示疑慮。

一位債權(quán)人向第一財(cái)經(jīng)分析：“銀行里債權(quán)上億的、供應(yīng)商里面?zhèn)鶛?quán)上千萬(wàn)的大有人在，為何僅360萬(wàn)元債權(quán)的龍牌食品站出來(lái)申請(qǐng)破產(chǎn)？而且龍牌食品的股東里面也有湘潭產(chǎn)投投資，某種意義上他們是一家人。國(guó)資剛?cè)胫?，‘自家人’就站出?lái)申請(qǐng)破產(chǎn)？”

今年1月，湘潭產(chǎn)投投資以5.18億元受讓步步高投資集團(tuán)所持的部分上市公司股份（占總股本的10%），同時(shí)步步高投資集團(tuán)放棄剩余所持股份的表決權(quán)。此外，湘潭產(chǎn)投投資借給上市公司2.8億元，王填夫婦和步步高投資集團(tuán)提供連帶責(zé)任擔(dān)保。今年3月，步步高投資集團(tuán)再減持套現(xiàn)9200余萬(wàn)元。至此，步步高易主，王填夫婦套現(xiàn)6.1億元。

在一些債權(quán)人看來(lái)，這筆交易讓王填全身而退。可對(duì)于王填來(lái)說(shuō)，僅5億元就送出市值40多億元的“民營(yíng)連鎖超市第一股”的控制權(quán)，未嘗不是艱難的決定。

從7月7日湘潭本地企業(yè)龍牌食品突然申請(qǐng)預(yù)重整，到7月19日湖南省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)成立，步步高的重整流程銜接確實(shí)緊湊。

王填夫婦和龍牌醬油是老相識(shí)。早在上世紀(jì)八九十年代，每半年一次的全國(guó)食品交易訂貨會(huì)上，龍牌醬油就是湘潭市南北特產(chǎn)食品總公司的拳頭產(chǎn)品。而在1994年下海經(jīng)商前，王填任湘潭南北特的業(yè)務(wù)科長(zhǎng)，愛(ài)人張海霞則是團(tuán)委書(shū)記和辦公室副主任。

雙方之后的交集也不少——2022年8月，湖南省女企業(yè)家協(xié)會(huì)改選，張海霞當(dāng)選“名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)”，龍牌醬油掌舵人汪崢嶸當(dāng)選常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)。2018年步步高百貨全球供應(yīng)商峰會(huì)，汪崢嶸也曾出席。

龍牌食品本身也是湘潭中院處理企業(yè)重整的樣本案例。

據(jù)湘潭中院通報(bào)，2013年至2015年期間，龍牌醬業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)不善局面，企業(yè)外債高發(fā)，公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均用于抵押融資，此外，公司從數(shù)百名民間自然人處融資高達(dá)上億元。2015年底，公司全面停止運(yùn)營(yíng)。在無(wú)收益且負(fù)有數(shù)億債務(wù)的情形下，2017年至2018年上半年，龍牌醬業(yè)集團(tuán)訴訟案件激增，雨湖區(qū)人民法院共計(jì)審結(jié)230余件龍牌債務(wù)案件而無(wú)法執(zhí)行到位。

2019年，龍牌食品重生，由本地餐飲企業(yè)家汪崢嶸掌舵，湘潭產(chǎn)投集團(tuán)參股。目前湘潭產(chǎn)投集團(tuán)為公司第二大股東，占股15.82%；第五大股東湖南鱗鳳占股5.72%，其控股方亦為湘潭國(guó)資。

從發(fā)展脈絡(luò)看，龍牌醬業(yè)破產(chǎn)前舉債擴(kuò)張房地產(chǎn)、康養(yǎng)、娛樂(lè)會(huì)所和貿(mào)易業(yè)務(wù)，這和步步高加杠桿投入地產(chǎn)類(lèi)似。

但不同之處在于，龍牌醬業(yè)重整中，國(guó)資是破產(chǎn)清算后入場(chǎng)；而在步步高重整上，湘潭國(guó)資是先行接盤(pán)，再著手重整。對(duì)于本身高度承壓的湘潭財(cái)政來(lái)說(shuō)，債務(wù)規(guī)模高出幾十倍的后者意味著更大的挑戰(zhàn)。

記者電話聯(lián)系龍牌食品，對(duì)方表示公司法務(wù)在長(zhǎng)沙工作，不在湘潭，所以暫時(shí)無(wú)法回應(yīng)。

第一財(cái)經(jīng)從消息人士處獲悉，在步步高危機(jī)爆發(fā)之前，湘潭當(dāng)?shù)啬承┿y行對(duì)于是否揭開(kāi)其債務(wù)的蓋子，內(nèi)部曾有過(guò)激烈分歧，當(dāng)?shù)卣苍鴧⑴c協(xié)調(diào)。有湖南當(dāng)?shù)氐牟讲礁吖?yīng)商債權(quán)人和曾經(jīng)的銀行債權(quán)人負(fù)責(zé)人對(duì)于龍牌食品的“發(fā)難”表示不解：從之前當(dāng)?shù)卣?jīng)出面協(xié)調(diào)“妥善處理”債務(wù)問(wèn)題來(lái)看，當(dāng)?shù)卣环矫娌幌Ｍ讲礁叩膫鶆?wù)出現(xiàn)“爆雷”，另一方面也愿意且有能力出面協(xié)調(diào)這家公司的債務(wù)問(wèn)題，那么，為何龍牌食品這家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)會(huì)在當(dāng)?shù)貒?guó)資入主后“不管不顧”跳出來(lái)動(dòng)議重整？

從一些人事變動(dòng)可看出，湘潭國(guó)資已開(kāi)始參與步步高的管理。

6月30日，湘潭產(chǎn)投投資提名了步步高新獨(dú)董劉巨欽。這是湘潭國(guó)資入主半年首次調(diào)整步步高上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員。不過(guò)，早在今年3月，湘潭電化集團(tuán)董事、副總經(jīng)理王炯以步步高擬任董事長(zhǎng)的身份出席了嗨購(gòu)湘潭2023年消費(fèi)節(jié)；5月，王炯出席了職工代表大會(huì)并發(fā)言。但這一任命上市公司并未官宣。湘潭電化集團(tuán)是湘潭產(chǎn)投集團(tuán)全資孫公司，也是上市公司湘潭電化（002125.SZ）的控股股東。

地產(chǎn)開(kāi)發(fā)往事

一種普遍的觀點(diǎn)是，步步高的敗局是因?yàn)橥跆畎彦X(qián)拿去搞房地產(chǎn)，被拖垮了。

步步高回復(fù)2022年年報(bào)問(wèn)詢函稱(chēng)，因重資產(chǎn)投入較大，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)資產(chǎn)占比較小，而流動(dòng)負(fù)債占比過(guò)大。這是步步高首次公開(kāi)承認(rèn)這一戰(zhàn)略失誤。

房?jī)r(jià)地價(jià)不斷飆漲，零售百貨商不甘于替地產(chǎn)商賺錢(qián)，紛紛加杠桿做自有物業(yè)，這樣的沉浮故事十分常見(jiàn)。上市公司步步高主營(yíng)零售和百貨。上市體系之外，步步高投資集團(tuán)旗下的步步高置業(yè)負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)大型商業(yè)綜合體，上市公司也在集團(tuán)的商業(yè)綜合體里租賃和購(gòu)買(mǎi)商鋪。

早在2014年的招商大會(huì)上，就有人公開(kāi)質(zhì)疑步步高如何能撐起如此龐大的項(xiàng)目投資？王填含糊地回應(yīng)項(xiàng)目由集團(tuán)和上市公司共同投資建設(shè)。

2022年12月，上市公司向集團(tuán)支付1.26億元，理由是當(dāng)初大家合作開(kāi)發(fā)“步步高星城天地”項(xiàng)目，結(jié)果上市公司負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)的商業(yè)部分超出原有規(guī)劃，占了集團(tuán)開(kāi)發(fā)的住宅部分兩萬(wàn)多平方米面積，1.26億元是這部分土地出讓金。

交易本身或許沒(méi)有問(wèn)題，但星城天地項(xiàng)目早已封頂，此時(shí)舊事重提，被一些投資者解讀為“王填要撤了”或者“從上市公司吸血”，要知道，對(duì)于商超行業(yè)來(lái)說(shuō)，疫情三年是肉眼可見(jiàn)的慘淡光景，而那時(shí)王填所控制的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的問(wèn)題已經(jīng)暴露。在此情況下，由上市公司支付上億元資金去購(gòu)買(mǎi)大股東的地產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)，難免令人費(fèi)解。

事實(shí)上，早在數(shù)年前，就從步步高內(nèi)部傳出信息：上市公司租用大股東開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)沙梅溪湖新天地物業(yè)，其租金遠(yuǎn)超當(dāng)?shù)赝任恢猛绕焚|(zhì)物業(yè)的價(jià)格。

2023年1月，步步高易主后的第一次董事會(huì)會(huì)議上，董事會(huì)同意向長(zhǎng)沙城市發(fā)展集團(tuán)有限公司或其指定的關(guān)聯(lián)方借款不超過(guò)8億元，以步步高星城商業(yè)中心的148處產(chǎn)權(quán)建筑做抵押，步步高投資集團(tuán)提供擔(dān)保。代表騰訊投資的董事郝瑞因?yàn)椤靶枰M(jìn)一步地了解和判斷”，罕見(jiàn)投出棄權(quán)票，沒(méi)過(guò)多久郝瑞辭去步步高董事一職。

地產(chǎn)開(kāi)發(fā)曾被王填寄予厚望，但也帶來(lái)“麻煩”。

長(zhǎng)沙城發(fā)是岳陽(yáng)農(nóng)商行及華容農(nóng)商行穿透后的控股股東。華容農(nóng)商行也是步步高的債權(quán)人——今年2月，步步高的子公司岳陽(yáng)高樂(lè)商業(yè)管理有限公司華容分公司，向華容農(nóng)商行申請(qǐng)4000萬(wàn)元貸款，以旗下物業(yè)作為抵押擔(dān)保。

天眼查顯示，岳陽(yáng)高樂(lè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，步步高占股55%，岳陽(yáng)家佳樂(lè)置業(yè)占股45%。岳陽(yáng)家佳樂(lè)置業(yè)是步步高在岳陽(yáng)的合作伙伴，其老板楊群輝也是岳陽(yáng)農(nóng)商行的監(jiān)事，這家公司曾因岳陽(yáng)步步高·佳匯華庭項(xiàng)目向岳陽(yáng)市原市委常委、副市長(zhǎng)韓建國(guó)行賄近千萬(wàn)元。

步步高與岳陽(yáng)的故事不止于此。2012年初，因岳陽(yáng)樓區(qū)政府?dāng)M對(duì)岳陽(yáng)市原東方紅小學(xué)地段進(jìn)行舊城改造，但資金困難，而步步高投資集團(tuán)有意受讓涉案土地并自愿墊資與開(kāi)發(fā)，于是雙方達(dá)成協(xié)議，由步步高墊資1億元進(jìn)行舊城改造，招拍掛底價(jià)800萬(wàn)元/畝，且競(jìng)拍條件向步步高傾斜。后來(lái)步步高雖然如愿拿下地塊，底價(jià)卻變?yōu)?200萬(wàn)元/畝。步步高認(rèn)為岳陽(yáng)樓區(qū)政府違約，將其告上法庭。

類(lèi)似的，2010年，步步高投資集團(tuán)與懷化市政府合作舊城改造項(xiàng)目。步步高墊資1.3億元，政府則為步步高提供政策支持，包括土地政策、項(xiàng)目拆遷安置、人民西路道路建設(shè)、財(cái)政稅收等。但2019年步步高將懷化市政府告上法庭，要求對(duì)方連本帶利歸還2.1億元。

短期債務(wù)過(guò)百億

2023年內(nèi)，步步高有多達(dá)149億元的金融負(fù)債陸續(xù)到期，現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘。

截至去年末，步步高一年內(nèi)到期的銀行借款超70億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付賬款和票據(jù)合計(jì)超37億元，一年內(nèi)到期的其他應(yīng)付款超37億元，應(yīng)付職工薪酬3.7億元，現(xiàn)金及等價(jià)物余額僅1.27億元。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“預(yù)重整可能是解決目前步步高債務(wù)糾紛的一個(gè)辦法，至少是給各方的一個(gè)交代。法院裁定批準(zhǔn)預(yù)重整后往往轉(zhuǎn)入正式重整，清償順序一般為職工債權(quán)和稅款、擔(dān)保債權(quán)、普通債權(quán)，然后是股東債權(quán)?！?/p>

有23家湖南省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與成立步步高集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)。第一財(cái)經(jīng)查閱整理步步高公告發(fā)現(xiàn)，國(guó)資入主之后半年時(shí)間，步步高投資集團(tuán)、步步高及其子公司陸續(xù)向下列銀行申請(qǐng)授信額度：九江銀行渝水分行、瀘州農(nóng)商行、中國(guó)銀行湘潭支行、浦發(fā)銀行湘潭支行、工商銀行湘潭湘江支行、渤海銀行長(zhǎng)沙分行、光大銀行湘潭支行、興業(yè)銀行長(zhǎng)沙分行、北部灣銀行南寧高新區(qū)支行、湖南華容農(nóng)商行等?？傆?jì)申請(qǐng)授信額度超20億元。

除上述銀行外，步步高在年初還向交通銀行湖南分行、湖南銀行湘潭分行申請(qǐng)了數(shù)億元授信額度。以上貸款均有抵押或擔(dān)保。

而湖南本地的步步高員工與供應(yīng)商也早早嗅到了危機(jī)，對(duì)記者表示“2020年開(kāi)始就已經(jīng)不對(duì)勁”。

品牌方發(fā)現(xiàn)，原本只壓一個(gè)月的貨款以各種理由被拖欠；超市員工感覺(jué)供貨商越來(lái)越少，一查賬戶才知道自己社保已有數(shù)月沒(méi)交；房東收不到店鋪?zhàn)饨痖_(kāi)始停水電，關(guān)店潮從西南包圍至步步高的大本營(yíng)湘潭?！安讲礁叱鍪铝恕钡南㈤_(kāi)始傳出。

2021年8月，在步步高當(dāng)了12年多財(cái)務(wù)總監(jiān)的楊芳辭職，這一年，步步高歸母凈利潤(rùn)為-1.84億元，上市以來(lái)首次為負(fù)。到了2022年，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大為25.44億元。

債主、供應(yīng)商和員工陸續(xù)到總部討要說(shuō)法。他們見(jiàn)不到王填，總裁陳志強(qiáng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)劉亞萍是主要對(duì)接人。

“我們對(duì)步步高失去了信任。”一位供應(yīng)商對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，步步高不斷給出新的還錢(qián)時(shí)間，還錢(qián)金額也從8折、7折壓到更低。為了保證超市的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，步步高還要求供應(yīng)商繼續(xù)供貨，否則不能被優(yōu)先償債。

一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的數(shù)據(jù)流傳于供應(yīng)商維權(quán)群——“湖南8億、廣西2億、四川5000萬(wàn)、江西5000萬(wàn)，總計(jì)11億（貨款）?！痹摴?yīng)商稱(chēng)，部分去總部維權(quán)的省外供應(yīng)商在去年末和今年初集中拿到了部分貨款，“有可能是外地供應(yīng)商鬧得更兇，所以優(yōu)先安撫他們。但不知道這筆錢(qián)是國(guó)資出的，還是步步高出的”。

市面上的流言蜚語(yǔ)越來(lái)越多，一些原本觀望的債權(quán)人紛紛行動(dòng)。據(jù)一些債權(quán)人和員工對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，目前和步步高打官司都要排到2024年，執(zhí)行更是無(wú)法到位。根據(jù)步步高6月20日公告，公司及控股子公司作為被告涉及的訴訟、仲裁案件金額合計(jì)約為2.3億元。

隨著預(yù)重整開(kāi)啟，步步高暫停清償債務(wù)。

何以援手

也有一些供應(yīng)商并沒(méi)有向步步高和王填討債，因?yàn)槠渲胁簧偃藞?jiān)信“步步高不可能倒”。王填企業(yè)經(jīng)營(yíng)的能力或有爭(zhēng)議，但其政商關(guān)系強(qiáng)大幾乎是當(dāng)?shù)氐墓沧R(shí)。

20年前，王填就已是全國(guó)人大代表，后因“執(zhí)著提出議案”而聞名。2003年，針對(duì)外資超市違規(guī)開(kāi)店，王填提出建立一部《商法通則》，以規(guī)范內(nèi)外資商業(yè)企業(yè)的違規(guī)行為。2004年王填自費(fèi)實(shí)地調(diào)研、聘請(qǐng)法律專(zhuān)家擬訂“商業(yè)大店法”，并將草案親手遞交給了時(shí)任商務(wù)部部長(zhǎng)。

此后王填陸續(xù)發(fā)出關(guān)于電商征稅、商業(yè)地產(chǎn)調(diào)控、國(guó)企利潤(rùn)用于發(fā)放消費(fèi)券等聲音，有媒體評(píng)價(jià)“王填先生是十幾年來(lái)在全國(guó)人民代表大會(huì)這個(gè)平臺(tái)上作為零售業(yè)代表為行業(yè)發(fā)聲最多，建言影響力最廣，對(duì)促進(jìn)零售發(fā)展貢獻(xiàn)最大、時(shí)間最長(zhǎng)的一位”。

此輪當(dāng)?shù)卣畬?duì)步步高施以援手——無(wú)論是去年湖南省、長(zhǎng)沙市兩級(jí)國(guó)資的“20億”，還是湘潭國(guó)資的最終入主——外界也有人將此解讀為得益于王填的個(gè)人能力。

對(duì)于湘潭國(guó)資入主步步高，湖南政商界有兩種不同的聲音。

一種聲音認(rèn)為，步步高是湘潭的知名企業(yè)，多年來(lái)為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)作出了貢獻(xiàn)；作為商業(yè)企業(yè)，步步高解決了大量就業(yè)，且門(mén)店分布較廣，一旦“關(guān)門(mén)”可能引發(fā)較大的社會(huì)問(wèn)題，政府部門(mén)不可能袖手旁觀。

另一種聲音是疑惑不解，主要依據(jù)是湘潭國(guó)資實(shí)力在湖南并非冒尖，當(dāng)?shù)馗池?fù)較大的債務(wù)包袱，在此背景下出手解救一家民營(yíng)企業(yè)，“底氣何來(lái)？邏輯何在？”

湘潭曾被“債圈”稱(chēng)為地方債“四大天王”之一，其地方城投平臺(tái)負(fù)債曾高達(dá)千億以上，并多次出現(xiàn)接近逾期邊緣的狀態(tài)，不過(guò)，近年來(lái)其負(fù)債有所下降。

據(jù)湘潭市財(cái)政局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，全市新增政府債券余額預(yù)計(jì)為168.71億元（一般債券4.68億元，專(zhuān)項(xiàng)債券164.03億元）。截至2022年底，全市政府債務(wù)余額預(yù)計(jì)為959.55億元（一般債務(wù)余額362.4億元，專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額597.15億元）。2022年全年，湘潭壓減、暫緩、中止政府投資項(xiàng)目40個(gè)，涉及金額64.59億元。開(kāi)工核準(zhǔn)不予通過(guò)項(xiàng)目10個(gè)。湘潭財(cái)政局表示，2023年，市本級(jí)人員及運(yùn)轉(zhuǎn)支出增長(zhǎng)10.3%，政府債券付息支出增長(zhǎng)21%，支出壓力持續(xù)增大，地方財(cái)政回旋余地十分有限，財(cái)政運(yùn)行仍將處于“緊平衡”“緊運(yùn)行”的狀態(tài)。

今年4月，湖南一家省級(jí)國(guó)資投資平臺(tái)的主要負(fù)責(zé)人在跟第一財(cái)經(jīng)記者分析地方國(guó)資出手解救步步高的方式和步驟時(shí)說(shuō)：地方國(guó)資不可能一味向步步高投入巨額資金，也不可能背著沉重的包袱前行，首先要想好的就是怎么樣消解債務(wù)壓力。如今看來(lái)，龍牌食品申請(qǐng)重整的舉動(dòng)也許與這樣的考量相向而行。

關(guān)鍵詞：