昨天，央行開展4000億元MLF(中期借貸便利)操作，本月MLF到期量為6000億元;本月MLF操作利率為2.75%，上月為2.85%。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月MLF利率下調(diào)10個基點，同時7天期逆回購利率也同步下調(diào)10個基點，政策利率全面下調(diào)，超出市場普遍預(yù)期，特別是在近期發(fā)布的二季度貨幣政策報告強調(diào)“警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”的背景下。MLF利率超預(yù)期下調(diào)或與近期經(jīng)濟修復(fù)勢頭較緩、寬信用進(jìn)程再生波折直接相關(guān)，顯示當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長為主要取向。

8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月LPR報價的定價基礎(chǔ)發(fā)生變化。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，從1年期LPR報價看，當(dāng)前3.7%的水平已相對偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點差壓降，流動性貸款的利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價形成倒掛。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，也容易加劇企業(yè)的套利行為，加大資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險。

相比較而言，5年期以上LPR非對稱下調(diào)的概率更大。在當(dāng)前涉房類貸款疲弱環(huán)境下，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。降息有助于5年期以上LPR調(diào)降，會對房地產(chǎn)融資鏈條起到改善作用，但具體改善幅度，仍需持續(xù)觀察和其他配套措施綜合發(fā)力。

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)性通脹壓力 東方金誠分析師 LPR報價定價基礎(chǔ) 央行降息