伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司(以下簡稱：“川寧生物”)，自去年9月起，已經(jīng)歷了兩輪監(jiān)管問詢，目前仍處于“已問詢”狀態(tài)。

作為一家在國內(nèi)規(guī)模較大的抗生素中間體醫(yī)藥企業(yè)，川寧生物在營收二連漲后于去年轉(zhuǎn)跌。令人不解的是，去年國內(nèi)抗生素產(chǎn)品價格明顯上漲，但這家公司并未因此獲利。

此外，川寧生物的產(chǎn)能利用率大幅下滑，其產(chǎn)品6-APA的產(chǎn)能利用率從2020年的118.56%下滑至去年的85.35%;同期，青霉素G鉀鹽的產(chǎn)能利用率從128.19%下滑至69.98%;頭孢類中間體產(chǎn)品該項數(shù)據(jù)從95.4%下滑至53.31%，對此，公司對此并未作出解釋。

此外，川寧生物也是較為少見的IPO不擴建產(chǎn)能的公司，或許與目前產(chǎn)能利用率大幅下滑有關(guān)。

產(chǎn)品漲價，營收反縮水

2019年至2021年，川寧生物的營收分別約為31.4億元、36.5億元、32.3億元;2020年增長了16.1%，2021年下滑11.4%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，硫氰酸紅霉素、青霉素類、頭孢類是公司三大類產(chǎn)品，2021年分別貢獻約10.7億元、11.9億元、7.9億元的營收，分別占比34.89%、39.1%、25.71%。

其中，硫氰酸紅霉素主要用于合成紅霉素、琥乙紅霉素、阿奇霉素、羅紅霉素、地紅霉素、克拉霉素等紅霉素的衍生物。

2019年-2021年，川寧生物的主要產(chǎn)品市場價格經(jīng)歷了先上升再下降，并于2020年再次回升的過程，2021年以來，市場價格持續(xù)上升，截至去年末，各產(chǎn)品市場價格基本均處于最近五年的高位水平。

其中，青霉素G鉀鹽漲幅最大，在2021年單價上漲25.77%，價格上升至約102元/kg;此外硫氰酸紅霉素去年單價上漲23.09%，價格上漲至約344元/kg。

2019年-2021年，川寧生物的主要產(chǎn)品市場價格經(jīng)歷了先上升再下降，并于2020年再次回升的過程，2021年以來，市場價格持續(xù)上升，截至去年末，各產(chǎn)品市場價格基本均處于最近五年的高位水平。

其中，青霉素G鉀鹽漲幅最大，在2021年單價上漲25.77%，價格上升至約102元/kg;此外硫氰酸紅霉素去年單價上漲23.09%，價格上漲至約344元/kg。

而造成這一問題的主要原因則是，川寧生物去年銷量大幅下滑。據(jù)招股書披露，川寧生物的幾大類產(chǎn)品中，硫氰酸紅霉素2021年的銷量約為3100噸，比2020年的4180噸減少了1000余噸，同比減少25.8%。

與此同時，這家公司銷量最大的單一品類6-APA(一種青霉素類抗生素中間體)去年的銷量約為5500噸，相比2020年的近6400減少了約900噸，同比下滑約14.4%

產(chǎn)能利用率腰斬，IPO不擴產(chǎn)

對于產(chǎn)能利用率明顯下滑，川寧生物并沒有在招股書中詳細分析，甚至對于青霉素G鉀鹽、頭孢中間體產(chǎn)能利用率下滑近一半的情況，公司并沒有做出解釋。

與此同時，國家衛(wèi)健委不斷升級的“限抗措施”也是橫在公司發(fā)展面前的一道鴻溝。

據(jù)招股書援引的中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，近年來在抗生素藥物分級管理等限抗措施的推行下，抗生素行業(yè)的增速在 2016 年下滑明顯，至 2020 年抗生素行業(yè)整體增速在4%以上，市場規(guī)模達到1780 億元。

“限抗令”對于醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績的影響也較為明顯，華潤三九(000999.SZ)在6月20日披露的投資者關(guān)系活動記錄表顯示，公司抗感染業(yè)務(wù)受到限抗、集采等政策影響，過去兩年有較大幅度下滑。截至目前，川寧生物并未表示相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。

而另一個較為“反常”的現(xiàn)象則是，川寧生物此次IPO并沒有擴產(chǎn)計劃。

據(jù)招股書披露，川寧生物本次擬公開發(fā)行不超過2.28億股 A 股普通股股票，計劃募集資金6億元。其中，2億元將用于上海研究院建設(shè)項目、4億元用于償還銀行借款。

對于新建上海研究院，川寧生物表示，隨著公司的不斷發(fā)展和對創(chuàng)新要求的不斷提高，對人才、設(shè)備及實驗室等需求也與日俱增，在上海設(shè)立專業(yè)從事生物發(fā)酵技術(shù)研究的全資子公司并通過相關(guān)主體設(shè)立研究院，有助于發(fā)行人吸納尖端人才，打造具有行業(yè)影響力的全球高端合成生物學(xué)企業(yè)創(chuàng)新中心，為發(fā)行人長期研發(fā)工作打下堅實的基礎(chǔ)。

對于償還銀行借款，川寧生物擬投入4億元。公司稱，在一定程度上降低借款規(guī)模，預(yù)計能夠有效降低發(fā)行人財務(wù)風險及資金成本，為公司未來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張需求提供保障。

而從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，川寧生物在可比公司中表現(xiàn)尚可。

據(jù)Wind統(tǒng)計，川寧生物去年的資產(chǎn)負債率為49.51%，略高于國藥現(xiàn)代。而從長期資本負債率來看，這家公司的數(shù)據(jù)為30.77%。

“川寧生物債務(wù)結(jié)構(gòu)是不錯的，因為長期債務(wù)可以視作試做資本來使用”，一位資深財務(wù)人士對《投資者網(wǎng)》表示。

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