近日，海南自貿(mào)港唯一的新能源汽車企業(yè)——海馬汽車股份有限公司(下稱“海馬汽車”，000572.SZ)推出新一款純電動車型。

海馬汽車表示，其首款純電動MPV海馬7X-E將于2022年第二季度開啟預售，第三季度上市。海馬7X-E是海馬7X的電動版，也是海馬汽車新能源轉(zhuǎn)型階段的第一款高端智能純電動車型。

作為海馬汽車的主打車型，海馬7X于2020年8月正式上市，定位于緊湊型MPV，并在此基礎上加入了純電動汽車和氫能汽車的產(chǎn)品矩陣。

從2021年開始，海馬汽車持續(xù)加碼氫能領域。2022年5月9日，該公司又成立了全資子公司海島綠能發(fā)展有限公司，注冊資本1億元，經(jīng)營范圍包括站用加氫及儲氫設施銷售。

而推陳出新的同時，市場上也對海馬汽車靠賣房求生存、靠代工獲銷量等問題有所質(zhì)疑。2021年成功摘帽之后，海馬汽車的虧損有所收窄。但自2021年末與小鵬汽車(9868.HK)的合作協(xié)議到期后，褪去小鵬汽車代工身份的海馬汽車該何去何從，布局氫能后又能否彎道超車，仍有待觀察。

兩度扭虧為盈

近年來，海馬汽車的經(jīng)營狀況一直不太樂觀，營業(yè)收入從2017年的100億元下滑至2020年的14億元，2021年回升到18億元。同時，海馬汽車的歸母凈利潤出現(xiàn)波動，2017年至2021年分別為-10億元、-16億元、0.85億元、-13億元和1.12億元。

海馬汽車營業(yè)收入、歸母凈利潤及同比增長率情況

由于2017年、2018年連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，自2019年4月起該公司被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“海馬汽車”變更為“*ST海馬”。之后，海馬汽車在2019年扭虧轉(zhuǎn)盈，2020年6月摘星，2021年5月摘帽，被撤銷風險警示。

不過，海馬汽車的扣非后凈利潤依然處于自2017年以來的連續(xù)虧損狀態(tài)。2021年，海馬汽車的非經(jīng)常性損益高達5.45億元，遠超1.12億元的歸母凈利潤，導致最終扣非后凈利潤虧損4.33億元。

非經(jīng)常性損益中，海馬汽車處置非流動資產(chǎn)損益就占據(jù)了近80%，為4.35億元。其中，海馬汽車在2021年共處置閑置房產(chǎn)151套、9個車庫，共取得閑置房產(chǎn)處置收益6474萬元。

事實上，為優(yōu)化和盤活存量資產(chǎn)，使凈利潤扭虧為盈，海馬汽車從2019年開始出售了多套閑置房產(chǎn)。年報顯示，海馬汽車在2019年共處置閑置房產(chǎn)342套，取得閑置房產(chǎn)處置收益達1.35億元。

除處置房產(chǎn)以外，海馬汽車及子公司還轉(zhuǎn)讓多份股權(quán)。海馬汽車有限公司是海馬汽車的全資子公司，前者于2019年7月以1.16億元轉(zhuǎn)讓旗下子公司海馬物業(yè)39%的全部股權(quán)，而后又于2019年9月轉(zhuǎn)讓其子公司海馬研發(fā)的100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為8.06億元加上股權(quán)過渡期損益。

而為了進一步聚焦汽車主業(yè)，2021年2月，海馬汽車的控股子公司海馬財務擬出售其持有的海南銀行7%股權(quán)，作價3.3億元，但直到2021年12月，此項交易事項仍未獲得中國銀保監(jiān)會海南監(jiān)管局核準。

此外，海馬汽車也在2021年11月轉(zhuǎn)讓所持有100%金盤實業(yè)股權(quán)給海馬產(chǎn)業(yè)園建設，轉(zhuǎn)讓價格為3.16億元加上股權(quán)過渡期損益。

結(jié)束小鵬汽車代工

靠資產(chǎn)處置，海馬汽車獲得部分資金回流并保住了上市資格，但汽車主業(yè)的銷量狀況依舊與2016年相去甚遠。

2022年4月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中，海馬汽車4月的合計銷量同比減少9%，為3140臺。除SUV有14%的銷量增長以外，MPV同比下降近80%。不過，海馬汽車的主要銷量仍來自于SUV的銷量，為1963輛。

官網(wǎng)顯示，海馬汽車目前有4種在售車型，2020款SUV海馬8S、MPV海馬7X、插電混動SUV海馬6P以及其他新能源汽車系列。

從歷年銷量情況看，海馬汽車自2016年達到21.6萬輛的銷量水平后，出現(xiàn)“斷崖式”下滑，2021年實現(xiàn)銷量2.95萬輛，較2020年的1.78萬輛有所回暖。但在2021年下半年，海馬汽車銷量略顯頹勢，7月至9月的銷量環(huán)比負增長。

而銷量不及預期的趨勢延續(xù)至2022年第一季度，海馬汽車第一季度的累計銷量5730輛，同比下滑18%。SUV車型銷量下降最為嚴重，下降近28%。

海馬汽車表示，受行業(yè)增速放緩、市場競爭加劇、內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等多方面因素綜合影響，從2017年開始銷量同比下滑明顯。雖然加大營銷、廣宣等資源的投入，但未達到預期效果。

作為小鵬汽車曾經(jīng)的代工廠，海馬汽車的2021年SUV銷量中，近80%的銷量來自于代工小鵬G3，為1.32萬輛，剩余的20%銷量來自于海馬S5、8S和6P等。

海馬汽車與小鵬汽車合作早在2017年開始。雙方簽署的框架協(xié)議顯示，小鵬汽車將授權(quán)海馬汽車使用其商標和相關(guān)技術(shù)，海馬汽車負責協(xié)議產(chǎn)品的生產(chǎn)，產(chǎn)能為5萬輛/年，協(xié)議至2021年12月31日為止。

彼時，小鵬汽車還未拿到自建工廠的生產(chǎn)資質(zhì)，首款量產(chǎn)車型小鵬G3便由鄭州海馬汽車工廠生產(chǎn)。但小鵬汽車并未停止在自建工廠上的投入，2017年小鵬汽車投資20億元自建了肇慶工廠，總產(chǎn)能10萬輛，2019年工廠竣工。

直到2020年5月，小鵬汽車獲得工信部的生產(chǎn)資質(zhì)，開始了“自產(chǎn)+代工”并存的生產(chǎn)模式，小鵬G3等車型仍由海馬汽車工廠制造。

而后，小鵬汽車的自產(chǎn)能力逐漸加強。2021年4月，小鵬汽車簽署“武漢智能網(wǎng)聯(lián)汽車制造基地及研發(fā)中心項目投資協(xié)議”，預計武漢工廠落地之后，加上肇慶工廠10萬輛年產(chǎn)能，年產(chǎn)能共計可達20萬輛。

同時，小鵬汽車于2021年下半年推出了改款G3車型，并表示改款后將G3的制造拿回來，自己生產(chǎn)。

目前來看，海馬汽車為小鵬汽車代工的時代已經(jīng)告一段落。海馬汽車在投資者平臺上稱，公司與小鵬汽車的合作已到期，將持開放態(tài)度，積極開展對外合作。海馬汽車的經(jīng)營始終以海馬品牌汽車產(chǎn)品為主，公司?？诨嘏c鄭州基地均正常經(jīng)營。

海馬汽車還表示，公司始終聚焦汽車主業(yè)，戰(zhàn)略部署將全面轉(zhuǎn)型新能源汽車和智能汽車，優(yōu)先智能汽車、合作電動汽車，“死磕”插混汽車、深耕氫能汽車。

借氫能彎道超車？

近期，海馬汽車推出純電動MPV海馬7X-E，將于2022年第二季度開啟預售。海馬汽車曾在2021年3月推出插電混動SUV海馬6P，在海馬S5的基礎上搭載一套由1.2T發(fā)動機和電機組成的插電混動系統(tǒng)。

然而，市場對海馬6P并不買賬。車主指南網(wǎng)顯示，海馬6P上市首月售出27輛之后，2021年全年僅售出28輛。

除布局智能純電動汽車、插電式混合動力汽車以外，海馬汽車在氫能汽車領域的布局也很積極。

2021年4月，海馬汽車與北京航天試驗技術(shù)研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，籌劃氫能汽車的研發(fā)與制造，以及推廣氫能汽車共享出行。并在2021年11月建成水制氫與高壓加氫一體化實驗裝置項目。2022年3月，海馬汽車又與三峽集團合作，推進零碳排放氫能產(chǎn)業(yè)鏈合作，并建設“制、儲、運、加、用”一體化的氫能汽車示范運營項目。

投資者關(guān)系活動調(diào)研中，海馬汽車表示計劃在海南島東西南北中各建一座大型加氫站，并于2025年投放約2500臺氫能源汽車。而后，海馬汽車又在2022年經(jīng)營計劃中放言，第三代氫能汽車計劃于2022年開展模擬示范運營，2023年具備產(chǎn)業(yè)化條件。

實際上，海馬7X氫能汽車早在2021年年初亮相，滿氫下的續(xù)航里程達到800公里，截至目前，氫能汽車的量產(chǎn)還未落地。

市場上，氫能汽車相較于動力電池汽車的起步較晚，且主要分布于物流特種車、公交客車、通勤客車及租賃乘用車等車型。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年氫能汽車的國內(nèi)銷量為1586輛，相較于2019年超2500輛的銷量水平已有大幅縮減。

而在氫能乘用車方面，高工氫電數(shù)據(jù)顯示，北汽集團、東風汽車、上汽集團、廣汽集團和長安汽車已打造了相關(guān)氫能乘用車型，上汽大通EUNIQ 7、北汽EU7 FC、廣汽AionLX FC等車型已量產(chǎn)或計劃上市。

對于動力電池來說，其本身即為能量源，而氫能汽車搭載的氫燃料電池能量源則為氫氣，主要通過高壓儲氫罐儲存，當氫氣與氧氣在燃料電池電堆中進行反應，釋放的能量轉(zhuǎn)化為電能，從而為車輛提供動力。

光大證券認為，氫燃料電池通過電化學原理更具備綠色環(huán)保的優(yōu)勢，且只要燃料和催化劑從外部源源不斷地供給，其使用壽命將遠高于充電電池。此外，氫能的能量密度是鋰電池的239倍，分量更輕。

但是，目前的氫氣制取較為低效。鋰電汽車可以從電網(wǎng)取電，但氫能汽車上路需要制氫。其次，氫氣需要在加壓或者液化的情況下儲存并運輸?shù)郊託湔荆陂g的能量損失較大，存儲和運輸成本高。

總的來看，不管是氫能技術(shù)研發(fā)還是市場布局，海馬汽車押注的氫能汽車市場還存在一定的不確定性。而海馬汽車能否借新能源汽車市場重整旗鼓，還有待時間的檢驗。

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