中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：12月9日，青瓷游戲有限公司（以下簡稱“青瓷游戲”）赴港IPO已完成申購，擬發(fā)行8500萬股，招股價在11.2港元/股至14港元/股之間，擬最多集資11.9億港元。發(fā)行結果將于12月15日公布，預計將于12月16日在香港聯(lián)交所掛牌上市，股分代號為6633。中金公司及中信證券為其聯(lián)席保薦人。

青瓷游戲成立于2012年，推出過《不思議迷宮》《最強蝸?！贰栋⑷鹚共《尽返戎a(chǎn)品。IPO前，吉比特持股21.37%，為青瓷游戲的第一大機構股東，后加入的騰訊、阿里和B站分別持股4.99%，天使投資方堅果資本持股3.15%，博裕資本持股1.87%。

招股書顯示，2018年至2020年，青瓷游戲的營收分別為0.98億元、0.89億元和12.27億元；凈利潤分別為0.25億元、0.20億元和1.04億元；經(jīng)調整凈利潤分別為0.39億元、0.22億元和1.66億元。

2021年上半年，青瓷游戲的營收更是同比增長757.3%，達到7.63億元，經(jīng)調整凈利潤則為3.14億元。而2020年上半年，經(jīng)調整凈虧損為1.44億元。

單款游戲《最強蝸?！窊纹鹎啻捎螒?成收入。《最強蝸?！吠瞥霭肽昃拓暙I了11.70億元的收入，約占2020年公司總營收的90%。今年上半年再貢獻營收5.67億元，占總營收比重達到74.31%。

青瓷游戲的毛利率下降。2018年至2020年及2021年上半年，毛利率分別為78.0%、77.5%、76.8%、75.3%。

2018年至2020年，青瓷游戲凈利率分別為25.3%、22.1%、8.5%，逐年下降。

2020年，青瓷游戲銷售及營銷開支是研發(fā)開支的3.83倍。而2021年上半年，銷售及營銷開支是研發(fā)開支的13.61倍。

2018至2020年以及2021年上半年，青瓷游戲的銷售及營銷開支分別為0.14億元、0.17億元、5.59億元以及2.45億元，分別占同期總收入14.1%、18.9%、45.6%以及32.1%。

與營銷支出增加相反，青瓷游戲的研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。青瓷游戲的研發(fā)開支分別為2530.5萬元、2561.2萬元、1.46億元、1804.3萬元，占同期總收入的比例分別為25.7%、28.9%、11.9%與2.4%。

青瓷游戲游戲口碑急劇下滑。據(jù)中國網(wǎng)報道，據(jù)TapTap官網(wǎng)顯示，青瓷游戲的兩款主力游戲目前評分均不及6分。其中，《最強蝸?！纷畛跻蚝芏辔淖趾喗樵O計不全，被玩家詬病是半成品，后又因氪金模式遭到不少玩家吐槽，評分從9.3降至目前的5.9。游戲評價中顯示“過于氪金”“體驗較差”“運營不足”的標簽居多?！短釤襞c地下城》更是跌到了5.4，玩家評價除了“過于氪金”“體驗較差”以外，“太肝了”“運營不足”也成為了較多吐槽點。

此外，青瓷游戲兩款主力游戲排名下滑態(tài)勢。據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，《最強蝸?！纷?月24日更新最新版本以來，在中國iOS游戲免費榜排名中呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，目前排名已經(jīng)跌破前400。在國內安卓端方面，《最強蝸?！穬H上架了華為、小米、vivo應用市場，總體來看，也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。今年3月份青瓷游戲上線了另外一款游戲《提燈與地下城》，上線首日玩家數(shù)即突破100萬人，首月流水突破1.85億元，并在中國iOS游戲暢銷榜上最高排名第四，在上線一個多月后掉出暢銷榜TOP100。

據(jù)中國經(jīng)營報報道，從安卓端的實時排名情況來看，也不是特別樂觀，游戲榜排名中，進入2021年后，呈現(xiàn)高位大幅波動的情況，2021年7月9日，排名為第118位，蟬大師官網(wǎng)顯示的該游戲7日最高排名為113，目前下降了5位。下載榜中，7月9日則還出現(xiàn)了掉榜情況。

中國經(jīng)營報還在報道中指出，代理發(fā)行或愈發(fā)難做，2020年，青瓷游戲授權游戲的運營收入占比僅為0.9%。2018年至2020年，青瓷游戲運營業(yè)務收入分別為5059萬元、5337萬元、10.94億元，占各期總營收的比重分別為51.4%、60.1%、89.1%。與此同時，來自授權游戲的運營收入的占比則連年下滑。到2020年，這一業(yè)務的占比僅為0.9%。雖然從數(shù)據(jù)上看，2021年一季度，來自授權的游戲的運營收入占比達到了28%，高于2020年同期。但近日，有業(yè)內專業(yè)人士向記者表示，未來，對于包括青瓷游戲在內的整個游戲行業(yè)來說，代理發(fā)行業(yè)務或會越來越難做。

據(jù)投資界報道，青瓷游戲旗下的作品中，《不思議迷宮》《無盡大冒險》均已步入產(chǎn)品生命周期的后半段；Sensor Tower商店情報平臺顯示，《提燈與地下城》上線后首月入圍2021年3月中國APP Store手游收入Top20，然而，4月份和5月份，該游戲均未入圍Top20。

中國經(jīng)濟網(wǎng)向青瓷游戲投資者關系聯(lián)絡郵箱發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未獲回復。

游戲企業(yè)闖關港股IPO

招股書顯示，青瓷游戲是中國知名的移動游戲開發(fā)商及發(fā)行商，旨在為中國內地及海外玩家提供內容引人入勝且游戲體驗獨特而無與倫比的移動游戲。青瓷游戲特別受年齡30歲或以下的年輕一代歡迎。作為中國休閑游戲（尤其是放置類游戲）及Rogue-like RPG的領軍企業(yè)，已開發(fā)、發(fā)行并運營多款受歡迎的游戲。青瓷游戲運營六款移動游戲，擁有10款移動游戲儲備。

《最強蝸牛》于2020年6月推出后首個月內錄得流水超過人民幣400百萬元，2020年6月至12月的平均MAU為4.4百萬人?！蹲顝娢伵！芬嘣?020年中國iOS游戲暢銷榜上排名第二。

《最強蝸?！肥瞧渥钪饕氖杖雭碓础４丝钣螒蛴?020年及截至2021年6月30日止六個月分別產(chǎn)生收入人民幣11.7億元及人民幣5.165億元，分別占該等期間總收入的95.3%及67.7%，因此是該等期間利潤凈額增長的主要驅動因素。

《提燈與地下城》于2021年3月推出后首個月內流水突破人民幣185百萬元，亦于推出后連續(xù)六日在中國iOS十大免費游戲排行榜登上榜首，并在中國iOS游戲暢銷榜上排名第四。

截至2021年8月31日，青瓷游戲的累計注冊玩家超過7015萬，平均MAU為294萬人，平均MPU為51萬人。截至2021年6月30日，ARPPU為221元。

2022年公司計劃推出新的Rouge-like RPG游戲《時光旅行社》、休閑游戲《使魔計劃》及《刃心2》、RPG游戲《阿瑞斯病毒2》、ACT RPG游戲《騎士沖鴨》。

青瓷游戲擬最多集資11.9億港元，其中7650萬股股分將作國際發(fā)售，合共占初步發(fā)售股份總數(shù)的90%；余下850萬股股分將于香港作公開發(fā)售，合共占初步發(fā)售股份總數(shù)的10%。

青瓷游戲IPO募集所得資金凈額將主要用于擴大游戲產(chǎn)品組合并投資游戲研發(fā)能力及相關技術；拓展海外市場的業(yè)務；加強在中國移動游戲市場的游戲發(fā)行和運營能力以及“青瓷”品牌和IP的市場知名度；對移動游戲產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司進行戰(zhàn)略投資或收購；以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。

騰訊、阿里、B站為其股東

青瓷游戲從成立之初就吸引了諸多資本的目光。除了玩家以外，不少大佬也成為了青瓷游戲的背后股東，包括吉比特、騰訊、阿里和嗶哩嗶哩均出現(xiàn)在股東名單上。

早在2013年8月，該公司就曾獲得來自堅果投資的500萬元天使融資；同年12月，素有“游戲茅”之稱的上市公司吉比特以1000萬元認購了青瓷游戲20%的股權；2019年，吉比特繼續(xù)加注，投資8000萬元又認購了其8.91%的股份，投后累計持股達28.91%。

2021年4月，吉比特宣布同時向騰訊、阿里以及嗶哩嗶哩各轉讓旗下青瓷游戲3.37%股份，合計轉讓10.11%，總價為3.03億元；同年5月，騰訊、阿里、嗶哩嗶哩以及博裕資本又均以1.01億元認購了青瓷游戲增發(fā)的新股。

根據(jù)招股書顯示，IPO前，吉比特持股21.37%，為青瓷游戲的第一大機構股東，后加入的騰訊、阿里和B站分別持股4.99%，天使投資方堅果資本持股3.15%，博裕資本持股1.87%。

單款游戲撐起9成收入

招股書顯示，2018年至2020年，青瓷游戲的營收分別為0.98億元、0.89億元和12.27億元；凈利潤分別為0.25億元、0.20億元和1.04億元；經(jīng)調整凈利潤分別為0.39億元、0.22億元和1.66億元。

2021年上半年，青瓷游戲的營收更是同比增長757.3%，達到7.63億元，經(jīng)調整凈利潤則為3.14億元。而2020年上半年，經(jīng)調整凈虧損為1.44億元。

具體到業(yè)務方面，青瓷游戲的收入主要分為三大板塊，游戲運營收入（自研、第三方授權）、游戲授權收入、信息服務收入。游戲運營收入占了青瓷游戲總營收的大頭，其收入占比逐年攀升，從2018年的51.4%上漲至2021年上半年的95.6%。

其中《最強蝸牛》推出半年就貢獻了11.70億元的收入，約占2020年公司總營收的90%。今年上半年再貢獻營收5.67億元，占總營收比重達到74.31%。

毛利率、凈利率雙雙下滑

毛利方面，2018年至2020年，青瓷游戲實現(xiàn)毛利分別為0.77億元、0.69萬元、9.42億元，2021年上半年毛利則為5.75億元。

但青瓷游戲的毛利率下降。2018年至2020年及2021年上半年，毛利率分別為78.0%、77.5%、76.8%、75.3%。

2018年至2020年，青瓷游戲凈利率分別為25.3%、22.1%、8.5%，逐年下降。

去年銷售開支是研發(fā)開支的3.8倍

2018至2020年以及2021年上半年，青瓷游戲的銷售及營銷開支分別為0.14億元、0.17億元、5.59億元以及2.45億元，分別占同期總收入14.1%、18.9%、45.6%以及32.1%。

尤其是，流量獲取開支分別占該等期間銷售及營銷開支總額的53.3%、18.8%、77.7%及58.8%。

招股書稱，大量的營銷及推廣開支降低了2020年的凈利率，并對2021年首六個月的凈利率造成不利影響。此外，不保證銷售及營銷活動將始終受到移動游戲玩家的歡迎或產(chǎn)生預期的玩家留存率及支付水平。倘未能以具成本效益的方式妥善運用或改進現(xiàn)有營銷方法或引入具成本效益的新營銷方法，則可能會使市場份額減少，導致收入下降，并對盈利能力造成負面影響。

與營銷支出增加相反，青瓷游戲的研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2018至2020年以及2021年上半年，青瓷游戲的研發(fā)開支分別為2530.5萬元、2561.2萬元、1.46億元、1804.3萬元，占同期總收入的比例分別為25.7%、28.9%、11.9%與2.4%。

2020年，青瓷游戲銷售及營銷開支是研發(fā)開支的3.83倍。

游戲口碑急劇下滑

據(jù)中國網(wǎng)報道，據(jù)TapTap官網(wǎng)顯示，青瓷游戲的這兩款主力游戲目前評分均不及6分。

其中，《最強蝸牛》最初因很多文字簡介設計不全，被玩家詬病是半成品，后又因氪金模式遭到不少玩家吐槽，評分從9.3降至目前的5.9。游戲評價中顯示“過于氪金”“體驗較差”“運營不足”的標簽居多?！短釤襞c地下城》更是跌到了5.4，玩家評價除了“過于氪金”“體驗較差”以外，“太肝了”“運營不足”也成為了較多吐槽點。

圖片來源：TapTap網(wǎng)站截圖

有觀點指出，在游戲走精品化趨勢下，口碑是影響玩家持續(xù)“氪金”的關鍵，青瓷游戲若想帶領小眾游戲走向破圈，需投入更多精力打磨產(chǎn)品，重視用戶的核心體驗。

代理發(fā)行或愈發(fā)難做

據(jù)中國經(jīng)營報報道， 青瓷游戲招股書顯示，其以游戲運營為主業(yè)。其中，自主開發(fā)的游戲運營業(yè)務逐漸占據(jù)最重要的地位，為其貢獻了最大比重的營收。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，青瓷游戲運營業(yè)務收入分別為5059萬元、5337萬元、10.94億元，占各期總營收的比重分別為51.4%、60.1%、89.1%，其中，來自自主開發(fā)游戲的運營收入逐年攀升，在2020年的占比高達88.2%，而2019年，這一比例才為48.8%，與此同時，來自授權游戲的運營收入的占比則連年下滑。到2020年，這一業(yè)務的占比僅為0.9%。

2021年一季度，游戲運營業(yè)務的營收占比總計更是高達95.4%，其中，自主開發(fā)游戲的運營收入達67.4%，授權游戲的收入占比為28%，與2020年一季度相比均呈上升態(tài)勢。

雖然從數(shù)據(jù)上看，2021年一季度，來自授權的游戲的運營收入占比達到了28%，高于2020年同期。但近日，有業(yè)內專業(yè)人士向記者表示，未來，對于包括青瓷游戲在內的整個游戲行業(yè)來說，代理發(fā)行業(yè)務或會越來越難做。

該專業(yè)人士提到，首先，青瓷游戲此次在其招股書中提及的研運一體的趨勢，其實這種說法也出現(xiàn)好幾年了。研運一體之所以是現(xiàn)在絕大多數(shù)游戲公司想做的事情，主要是因為自主研發(fā)的游戲，游戲廠商自己會更了解，運營可能會更有利；隨著科技的發(fā)展，發(fā)行的門檻也沒有很高；再者，現(xiàn)在很多不想做代理的一些中小研發(fā)商，它們做的產(chǎn)品有些還挺好，但是它們不想找代理發(fā)行商，現(xiàn)在幾乎都已經(jīng)被大的廠商給占領（投資）了。“以后除了像騰訊這樣的頭部廠商代理發(fā)行游戲或會好一點，其他的代理發(fā)行商想要去找產(chǎn)品或很困難”。

上限明顯急需產(chǎn)品加碼

據(jù)投資界報道，如果說《王者榮耀》是一部好萊塢工業(yè)化出品的商業(yè)大片，能夠持續(xù)吸引新用戶的加入，那么《最強蝸牛》更象是一部臺式小清新的文藝片，核心用戶有限?！蹲顝娢伵！飞暇€時，青瓷游戲之所以選擇“大宣發(fā)”的模式或許正是因為其產(chǎn)品周期較短，天花板明顯，需要在局部時間里依靠營銷“單點爆發(fā)”。

青瓷游戲旗下的作品中，《不思議迷宮》《無盡大冒險》均已步入產(chǎn)品生命周期的后半段；Sensor Tower商店情報平臺顯示，《提燈與地下城》上線后首月入圍2021年3月中國APP Store手游收入Top20，然而，4月份和5月份，該游戲均未入圍Top20。

招股書顯示，青瓷游戲當下的營業(yè)收入僅為12.27億元，相比之下，心動網(wǎng)絡2020年的營收為23.32億元；創(chuàng)夢天地2020年的營收為28.06億元；中手游2020年的營收為38.2億元。

當下，無論是莉莉絲的《劍與遠征》，還是心動網(wǎng)絡的《不休的烏拉拉》，兩款放置類新品都經(jīng)過了海外市場的洗禮和驗證，成為游戲廠商新的收入增長引擎，這或許正是青瓷游戲將視野逐步放至全球的重要原因之一。

招股書顯示，青瓷游戲計劃于2021年第四季度在港澳臺推出《提燈與地下城》的當?shù)匕姹荆?022年第二季度在日本推出《最強蝸?！罚⒂?021年第四季度在港澳臺推出《時光旅行社》。然而，青瓷游戲的海外之路也許很難一帆風順。

以計劃2022年第二季度在日本推出《最強蝸牛》為例，誠然，放置游戲在日本一直很有市場，不過，日本已有大熱的放置游戲《旅行青蛙》《貓咪后院》且均已輸向國內，近年來，國內的《放置少女》《劍與遠征》《黎明默示錄》也已成功輸出日本，這也意味著《最強蝸?！沸枰酶嗖煌氖侄?、更高的成本方能觸達更多用戶群體。

當下，青瓷游戲已然赴港IPO，對于青瓷游戲而言，成功上市后，進一步加強產(chǎn)品研發(fā)投入，進而完善用戶體驗，延長產(chǎn)品的生命周期，方能在日益激烈的休閑游戲市場競爭中牢牢站穩(wěn)位置。

關鍵詞： 中國 游戲 收入 玩家 青瓷