為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行今日開展8000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率保持2.95%。對(duì)沖本月6000億元的到期量后，實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元。

8000億元的MLF，是今年以來(lái)最大規(guī)模的一次操作，凈投放量也符合市場(chǎng)人士的預(yù)期。早間公告發(fā)出后，債市情緒明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)債期貨一片飄紅。

“考慮到近期信用債市場(chǎng)違約，上周市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)，從上周三開始，央行已經(jīng)恢復(fù)了公開市場(chǎng)的小額凈投放，今天繼續(xù)延續(xù)凈投放的操作，保證市場(chǎng)流動(dòng)性的供應(yīng)。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示。

實(shí)際上，近期隔夜利率相對(duì)較高，資金處在緊平衡的狀態(tài)。明明認(rèn)為，未來(lái)央行可能保持中性的政策操作，等待年底前財(cái)政凈投放，來(lái)緩解流動(dòng)性緊平衡的格局。

債市擔(dān)憂情緒顯著緩和

對(duì)于此次8000億元MLF操作，多數(shù)分析人士認(rèn)為，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

從凈投放量上看，此次操作與前幾個(gè)月的規(guī)?；颈３忠恢隆ind數(shù)據(jù)顯示，8月、9月MLF凈投放量分別達(dá)到1500億元、4000億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性保持合理充裕。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，8000億元MLF規(guī)模較為合理，對(duì)沖本月6000億元到期量后，凈投放量達(dá)到2000億元，延續(xù)前期合理寬裕的操作風(fēng)格，同時(shí)也緩和了前期市場(chǎng)對(duì)于特殊時(shí)期貨幣政策退出的擔(dān)憂。

明明也認(rèn)為，8000億元操作規(guī)?？傮w符合市場(chǎng)預(yù)期，適當(dāng)超量續(xù)作，與之前兩三個(gè)月的操作慣例保持不變，價(jià)格保持不變，總體保持了相對(duì)中性的操作風(fēng)格。

在近期信用債違約事件影響下，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重。上周五資金面整體邊際趨緊，回購(gòu)市場(chǎng)DR007加權(quán)平均利率升至2.61%，為今年1月以來(lái)的最高水平。而10月末隔夜資金的異常趨緊，也使得11月以來(lái)，隔夜利率持續(xù)居高不下。

“近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，由于流動(dòng)性投放是央行的常規(guī)工具，通過(guò)大規(guī)模流動(dòng)性投放，對(duì)債市情緒會(huì)起到緩和作用。”屈慶表示。

公告發(fā)出后，國(guó)債期貨一片飄紅，債券市場(chǎng)已明顯感受到央媽的呵護(hù)之意。

資金面近期邊際趨緊

10月末，隔夜利率的大幅抬升，曾經(jīng)給交易員留下深刻印象。

月初短暫的利率下行后，本月以來(lái)，隔夜利率仍然持續(xù)抬升，至11月10日，已經(jīng)開始出現(xiàn)隔夜與7天資金利率的倒掛，這一趨勢(shì)如今愈演愈烈，11月12日、13日，DR001連續(xù)兩日升至2.5%以上，為1月以來(lái)的最高值。

從近期央行操作風(fēng)格來(lái)看，由于月初以來(lái)，隔夜利率持續(xù)走高，臨近月中繳稅期，公開市場(chǎng)操作凈投放量也逐漸增加，上周共計(jì)凈投放2300億元。

“上周公開市場(chǎng)凈投放資金2300億元，國(guó)債和地方債消耗664.5億元，對(duì)超儲(chǔ)形成補(bǔ)充1635.5億元。但雙11支付機(jī)構(gòu)的備付金鎖定流動(dòng)性(后續(xù)將回流)，再加上信用事件使得信用債質(zhì)押困難，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性受到影響。”廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)劉郁分析稱。

事實(shí)上，從非銀機(jī)構(gòu)融資利率表現(xiàn)看，相較于銀行間市場(chǎng)的利差有所擴(kuò)大，劉郁援引數(shù)據(jù)稱，11月13日，R007和DR007利差擴(kuò)大至75bp，R001和DR001利差擴(kuò)大至25bp，其中7天利差接近10月底水平。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，10月下旬以來(lái)，受地方大型國(guó)企信用債違約事件等影響，以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率再現(xiàn)上行，且同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場(chǎng)利率也繼續(xù)保持升勢(shì)，這將對(duì)沖銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行。

偏中性操作風(fēng)格有望延續(xù)

資金面邊際趨緊，也與市場(chǎng)擔(dān)憂特殊時(shí)期貨幣政策退出有關(guān)。不少分析人士認(rèn)為，此次8000億元MLF操作，緩和了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

王青認(rèn)為，MLF連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)作，意味著央行正在向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，避免中期市場(chǎng)利率過(guò)度偏離政策利率中樞。

事實(shí)上，今年6月監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款以來(lái)，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行“量?jī)r(jià)齊升”，王青認(rèn)為，中期市場(chǎng)利率持續(xù)上行，將不可避免地加大銀行負(fù)債成本，不利于年底前銀行繼續(xù)下調(diào)企業(yè)實(shí)際貸款利率。

近期，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)公開表示，下一步的政策，總體上繼續(xù)保持松緊適度，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，另外也不能出現(xiàn)“政策懸崖”，政策突然中斷可能很多方面適應(yīng)不了。

談到近期資金面情況，明明表示，近期隔夜利率相對(duì)較高，資金處在緊平衡，未來(lái)央行可能保持中性的政策操作，等待年底前財(cái)政凈投放，來(lái)緩解流動(dòng)性的緊平衡格局。

對(duì)于后續(xù)的政策操作，王青認(rèn)為，11月MLF超額續(xù)作，意味著年底前實(shí)施降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步下降，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。

關(guān)鍵詞： 8000億元