上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于10月14日召開(kāi)2020年第87次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審議騰景科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱騰景科技)的首發(fā)上市申請(qǐng)。

公開(kāi)信息顯示，上交所在2020年4月29日受理了騰景科技的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，目前已經(jīng)進(jìn)行了三輪問(wèn)詢，興業(yè)證券擔(dān)任公司的保薦機(jī)構(gòu)。

騰景科技是從事各類精密光學(xué)元件、光纖器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光通信、光纖激光、量子信息科研等領(lǐng)域，其他應(yīng)用領(lǐng)域包括生物醫(yī)療、機(jī)器視覺(jué)、3D傳感、消費(fèi)類光學(xué)等。

截至2020年9月28日，余洪瑞直接持有公司24.39%的股份，通過(guò)寧波光元控制公司10.05%的股份，通過(guò)寧波啟立控制公司2.27%的股份，合計(jì)控制公司36.71%的股份，為公司控股股東。

另外王啟平直接持有公司12.27%的股份，余洪瑞和王啟平合計(jì)控制公司48.98%的股份。二人在發(fā)行人董事會(huì)和股東大會(huì)的運(yùn)作中采取一致行動(dòng)，因此，余洪瑞和王啟平為公司的實(shí)際控制人。余洪瑞和王啟平均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

2017年至2019年，騰景科技的營(yíng)業(yè)收入分別為8301.13萬(wàn)元、12,632.82萬(wàn)元及17,902.59萬(wàn)元，公司凈利潤(rùn)分別為-3056.51萬(wàn)元、3352.81萬(wàn)元和4563.71萬(wàn)元。

2017年至2019年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6115.68萬(wàn)元、10,606.96萬(wàn)元、14,653.19萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1131.20萬(wàn)元、3190.99萬(wàn)元、2815.15萬(wàn)元。

2020年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入為12,373.14萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3834.52萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為8058.00萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1863.50萬(wàn)元。

對(duì)比公司招股書(shū)中選取的上市公司福晶科技(002222.SZ)、光庫(kù)科技(300620.SZ)、博創(chuàng)科技(300548.SZ)，根據(jù)三家公司年報(bào)披露，2019年福晶科技營(yíng)業(yè)收入為5.01億元，同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)1.35億元，同比下滑10.57%;光庫(kù)科技的營(yíng)業(yè)收入為3.91億元，同比增長(zhǎng)35.09%，凈利潤(rùn)為5748.42萬(wàn)元，同比下滑28.07%;博創(chuàng)科技營(yíng)業(yè)收入為4.07億元，同比增長(zhǎng)48.00%，凈利潤(rùn)為778.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)233.91%。

從同行業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2019年行業(yè)可比公司基本處于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑的狀態(tài)，僅有博創(chuàng)科技的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，明顯迥異于同行。

2017年至2019年及2020年上半年，騰景科技的研發(fā)費(fèi)用分別為649.29萬(wàn)元、726.25萬(wàn)元、1166.99萬(wàn)元和785.66萬(wàn)元，同期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.82%、5.75%、6.52%和6.35%，研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為7.67%、8.66%、9.89%和7.70%，高于騰景科技，并且逐年上升。

除了研發(fā)費(fèi)用率下滑，騰景科技的研發(fā)人員數(shù)量忽上忽下。2020年4月29日公司披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年公司研發(fā)人員為74人，公司管理人員為40人、銷售人員為14人。但根據(jù)2020年7月8日的問(wèn)詢函回復(fù)，公司2019年有研發(fā)人員59人，公司管理人員人數(shù)為37人、銷售人員人數(shù)為12人。

騰景科技給上交所回復(fù)的問(wèn)詢函中，為何比最初招股書(shū)研發(fā)人員的數(shù)量少，原因不得而知。

另外，在2020年9月25日披露的第一輪問(wèn)詢回復(fù)意見(jiàn)中，騰景科技2020年上半年的研發(fā)人員為76人，但2020年9月28日披露的最新招股書(shū)中，騰景科技上半年的研發(fā)人員數(shù)量又變成了91人。

據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，騰景科技通過(guò)將部分成本計(jì)入存貨，控制了已銷售產(chǎn)品的成本確認(rèn)金額，這導(dǎo)致公司存貨賬面價(jià)值增加，進(jìn)而導(dǎo)致2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)流出現(xiàn)下降。而且公司還存在銷售同比大幅增長(zhǎng)，制造費(fèi)用卻同比下滑的情形。

另外，2019年騰景科技的期間費(fèi)用增長(zhǎng)速度明顯偏低，客觀上促成了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

根據(jù)招股書(shū)，2019年騰景科技的銷售費(fèi)用為414.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.64%。其中公司的人員薪酬增加了17.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.65%。2019年騰景科技的營(yíng)業(yè)收入增加了5269.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了41.71%，大幅超過(guò)銷售費(fèi)用尤其是人員薪酬的增速。

騰景科技在第一輪問(wèn)詢函回復(fù)中稱，2019年公司共新增了57家客戶。在2019年比2018年僅增加1名銷售人員、不到50萬(wàn)元新增銷售費(fèi)用支出的情況下，騰景科技大幅度拓展客戶群體，實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)40%的增長(zhǎng)，算是一個(gè)不小的業(yè)績(jī)“奇跡”。

最值得關(guān)注的是，騰景科技目前擁有2項(xiàng)已授權(quán)發(fā)明專利，暫不符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第四條第二款的要求，即發(fā)行人形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利(含國(guó)防專利)大于等于5項(xiàng)，軟件企業(yè)除外。

因此，上交所在第二輪、第三輪問(wèn)詢中，著重要求騰景科技披露公司獲授權(quán)發(fā)明專利較少的原因，是否具備足夠的技術(shù)支持及持續(xù)創(chuàng)新能力，處于實(shí)質(zhì)審查階段的發(fā)明專利獲得授權(quán)的預(yù)計(jì)時(shí)間等。

根據(jù)騰景科技的回復(fù)，截至2020年9月11日，公司共有14項(xiàng)發(fā)明專利處于實(shí)質(zhì)審查階段，但14項(xiàng)待審查的發(fā)明專利中12項(xiàng)最快都要等到2021年年底才能獲得授權(quán)。在沖刺上市的關(guān)鍵時(shí)期，騰景科技僅2項(xiàng)已經(jīng)獲得授權(quán)的發(fā)明專利，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)標(biāo)。

騰景科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑。2017年至2020年上半年，騰景科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.71%、45.62%、42.42%和44.09%。同期同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率平均值分別為47.17%、45.48%、38.60%及38.95%，與騰景科技毛利率相差不大。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的應(yīng)收賬款的賬面余額分別為3348.72萬(wàn)元、4951.46萬(wàn)元、6778.36萬(wàn)元、9398.45萬(wàn)元，逾期應(yīng)收賬款余額分別為839.40萬(wàn)元、1542.96萬(wàn)元、2846.54萬(wàn)元、828.42萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款比例分別為25.07%、31.16%、41.99%、8.81%。

騰景科技稱，公司逾期比例逐年升高，且截至目前，仍然存在2019年逾期應(yīng)收賬款未收回的情況。若應(yīng)收賬款客戶出現(xiàn)大規(guī)模逾期付款的情形，且未來(lái)客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，公司將面臨應(yīng)收賬款逾期與壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2017年至2019年各期末及2020年6月末，騰景科技各期期后回款金額分別為3301.55萬(wàn)元、4922.06萬(wàn)元、6519.28萬(wàn)元以及4405.49萬(wàn)元，公司對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備余額分別為168.84萬(wàn)元、253.71萬(wàn)元、345.24萬(wàn)元、480.67萬(wàn)元，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響較為重大。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率分別為3.22、3.04、3.05及1.56，同行業(yè)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.88、3.92、4.06及2.05，騰景科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

騰景科技存在對(duì)單一客戶銷售大增且大比例掛賬應(yīng)收賬款的情形。2019年，騰景科技對(duì)深圳市亞美斯通有限公司(下稱“亞美斯通”)的應(yīng)收賬款余額為894.34萬(wàn)元，位列賒銷客戶第一名。2018年，公司對(duì)亞美斯通的銷售收入只有49.47萬(wàn)元，2019年銷售金額同比增長(zhǎng)27.43倍至1406.58萬(wàn)元，成為騰景科技的第四大客戶。

以賒銷比例計(jì)算，2019年公司對(duì)亞美斯通的銷售中有63.58%是以應(yīng)收賬款形式掛賬的，并且到2019年年底有734.04萬(wàn)元產(chǎn)生逾期，占應(yīng)收賬款金額的82.08%。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技的負(fù)債總額分別為2939.84萬(wàn)元、3865.39萬(wàn)元、7773.53萬(wàn)元及12,181.85萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為2935.77萬(wàn)元、3863.89萬(wàn)元、6506.71萬(wàn)元及7466.18萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債占比平均達(dá)到80%以上。

騰景科技的流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付票據(jù)構(gòu)成。其中，2017年至2019年及2020年6月各期末，公司的應(yīng)付賬款分別為653.17萬(wàn)元、1,024.49萬(wàn)元、4,422.16萬(wàn)元及4,345.58萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為22.25%、26.51%、67.96%及58.20%。

公司的非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款構(gòu)成。截至2020年6月30日，公司長(zhǎng)期借款為4361.00萬(wàn)元，為公司向中國(guó)銀行福州臺(tái)江支行進(jìn)行的抵押借款。

2017年至2019年及2020年6月各期末，騰景科技的流動(dòng)比率分別為5.14、3.59、3.78及3.62，速動(dòng)比率分別為4.76、3.09、3.31及3.17。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技存貨的賬面余額分別為1159.40萬(wàn)元、2002.97萬(wàn)元、3036.10萬(wàn)元和3351.09萬(wàn)元，主要包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫(kù)存商品及發(fā)出商品等。

上述同期，騰景科技的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為36.34萬(wàn)元、54.94萬(wàn)元、0.36萬(wàn)元和4.87萬(wàn)元，占存貨賬面余額的比例分別為3.13%、2.74%、0.01%及0.15%，整體跌價(jià)準(zhǔn)備金額較小。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.31、4.34、4.09及2.23，同行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.60、2.05、2.43及1.27。

據(jù)招股書(shū)披露，騰景科技位于福州馬尾區(qū)珍珠路2號(hào)的工業(yè)用土地使用權(quán)已抵押。2019年5月23日，公司與中國(guó)銀行股份有限公司福州臺(tái)江支行(貸款人)簽訂了《固定資產(chǎn)借款合同》(編號(hào)：FJ9992019007)，合同約定，貸款人向公司提供12,500萬(wàn)元的貸款用于光電子關(guān)鍵與核心元器件和模塊建設(shè)項(xiàng)目，公司以其上述的土地使用權(quán)為該借款提供抵押擔(dān)保。

該抵押物為公司所擁有的唯一的土地使用權(quán)，且為本次發(fā)行的募投項(xiàng)目“光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項(xiàng)目”用地，屬于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

騰景科技還“帶病上陣”，存在機(jī)構(gòu)突擊入股并簽署對(duì)賭協(xié)議的情形。2019年8月，騰景科技前身騰景有限同意華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海進(jìn)行增資，其中華興創(chuàng)投以貨幣資金5673.2876萬(wàn)元，認(rèn)繳騰景科技新增注冊(cè)資本500萬(wàn)元，增資價(jià)格為11.35元/出資額;華僑遠(yuǎn)致富海以貨幣資金2269.3150萬(wàn)元，認(rèn)繳騰景科技新增注冊(cè)資本200萬(wàn)元，增資價(jià)格為11.35元/出資額。

其中，華興創(chuàng)投和華僑遠(yuǎn)致富海不僅在騰景科技IPO前突擊入股，還與公司簽署了對(duì)賭協(xié)議。

2019年8月27日，騰景科技的股東余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝與華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海簽訂了《關(guān)于投資福州騰景光電科技有限公司之補(bǔ)充協(xié)議》。協(xié)議中約定，若騰景科技未能在2022年12月31日之前成功上市交易，則騰景科技的經(jīng)營(yíng)層股東則要恢復(fù)執(zhí)行補(bǔ)充協(xié)議并溢價(jià)回購(gòu)華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海持有的騰景科技股票。

針對(duì)對(duì)賭協(xié)議，騰景科技解釋稱，補(bǔ)充協(xié)議中未涉及公司需承擔(dān)股權(quán)回購(gòu)義務(wù)的條款，補(bǔ)充協(xié)議亦未與公司的盈利能力和業(yè)績(jī)等與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的條件掛鉤，補(bǔ)充協(xié)議中約定股權(quán)回購(gòu)義務(wù)責(zé)任承擔(dān)主體為余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝。

報(bào)告期內(nèi)，騰景科技進(jìn)行了一次現(xiàn)金分紅。2019年7月15日，騰景科技股東會(huì)審議通過(guò)《公司利潤(rùn)分配方案》，同意全體股東按照每1元出資額派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元人民幣，共計(jì)881.32萬(wàn)元。

光學(xué)元件及光纖器件企業(yè)沖刺科創(chuàng)板

騰景科技是從事各類精密光學(xué)元件、光纖器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光通信、光纖激光、量子信息科研等領(lǐng)域，其他應(yīng)用領(lǐng)域包括生物醫(yī)療、機(jī)器視覺(jué)、3D傳感、消費(fèi)類光學(xué)等。

公司的產(chǎn)品主要包括光學(xué)元件、光纖器件兩大類，光學(xué)元件產(chǎn)品主要包括平面光學(xué)元件、球面光學(xué)元件、模壓玻璃非球面透鏡等光纖器件產(chǎn)品主要包括鍍膜光纖器件、準(zhǔn)直器、聲光器件等。公司的光電子元器件產(chǎn)品是下游光模塊和子系統(tǒng)的基礎(chǔ)，通過(guò)光電子元器件的不同組合方式，可使光模塊和子系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)不同的特定功能。

截至2020年9月28日，余洪瑞直接持有公司24.39%的股份，通過(guò)寧波光元控制公司10.05%的股份，通過(guò)寧波啟立控制公司2.27%的股份，合計(jì)控制公司36.71%的股份，為公司控股股東。

王啟平直接持有公司12.27%的股份，余洪瑞和王啟平合計(jì)控制公司48.98%的股份。根據(jù)二人于2019年10月20日簽訂的《關(guān)于騰景科技股份有限公司的一致行動(dòng)人協(xié)議書(shū)》，二人在發(fā)行人董事會(huì)和股東大會(huì)的運(yùn)作中采取一致行動(dòng)。因此，余洪瑞和王啟平為公司的實(shí)際控制人。

余洪瑞和王啟平均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

三年一期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快

2017年至2019年，騰景科技的營(yíng)業(yè)收入分別為8301.13萬(wàn)元、12,632.82萬(wàn)元及17,902.59萬(wàn)元，2018年、2019年增長(zhǎng)幅度分別為52.18%、41.71%。上述同期，公司凈利潤(rùn)分別為-3056.51萬(wàn)元、3352.81萬(wàn)元和4563.71萬(wàn)元。

2017年至2019年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6115.68萬(wàn)元、10,606.96萬(wàn)元、14,653.19萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1131.20萬(wàn)元、3190.99萬(wàn)元、2815.15萬(wàn)元。

2020年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入為12,373.14萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3834.52萬(wàn)元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為8058.00萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1863.50萬(wàn)元。

2019年凈利潤(rùn)逆行業(yè)增長(zhǎng)

招股書(shū)中，騰景科技將福晶科技(002222.SZ)、光庫(kù)科技(300620.SZ)、博創(chuàng)科技(300548.SZ)列為同行業(yè)可比公司。

根據(jù)三家公司年報(bào)披露，2019年，福晶科技營(yíng)業(yè)收入為5.01億元，同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)1.35億元，同比下滑10.57%;同期，光庫(kù)科技的營(yíng)業(yè)收入為3.91億元，同比增長(zhǎng)35.09%，凈利潤(rùn)為5748.42萬(wàn)元，同比下滑28.07%;博創(chuàng)科技營(yíng)業(yè)收入為4.07億元，同比增長(zhǎng)48.00%，凈利潤(rùn)為778.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)233.91%。

從同行業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2019年，行業(yè)可比公司基本處于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑的狀態(tài)，僅有博創(chuàng)科技的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不匹配：現(xiàn)金流減少盈利質(zhì)量下滑

據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，2019年騰景科技的現(xiàn)金流方向與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是一致的，呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)。根據(jù)現(xiàn)金流量表，2019年騰景科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為2815.15萬(wàn)元，比當(dāng)期凈利潤(rùn)少了1748.56萬(wàn)元，占比38.31%。

盡管公司2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了36.12%，可現(xiàn)金流卻同比下滑11.78%。不僅如此，2019年，騰景科技的凈資產(chǎn)收益率(扣除/平均)也由16.45%下滑到15.18%，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，整體的盈利質(zhì)量反而出現(xiàn)了下降。

根據(jù)現(xiàn)金流量表附注，2019年，騰景科技的應(yīng)收賬款和存貨均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

截至2019年年末，騰景科技應(yīng)收賬款賬面余額達(dá)到6778.36萬(wàn)元，較上年增加1826.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了36.9%。而在存貨方面，2019年，騰景科技的庫(kù)存增長(zhǎng)了1013.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.58%，超過(guò)當(dāng)期的營(yíng)收增速近10個(gè)百分點(diǎn)。

騰景科技的存貨取得是按實(shí)際成本計(jì)價(jià)，生產(chǎn)成本主要包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用;公司成本結(jié)轉(zhuǎn)按月末一次加權(quán)平均法計(jì)算，銷售成本按照出售產(chǎn)品數(shù)量乘以當(dāng)月加權(quán)平均單位成本得出。

從問(wèn)詢函回復(fù)來(lái)看，2019年騰景科技的部分產(chǎn)品存在銷售同比大幅增長(zhǎng)，制造費(fèi)用卻同比下滑的情形。

例如，2019年騰景科技共生產(chǎn)鍍膜光纖器件74.07萬(wàn)米，同比增長(zhǎng)50.4%;銷售鍍膜光纖器件70.3萬(wàn)米，同比增長(zhǎng)48.94%，共實(shí)現(xiàn)銷售收入2635.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.46%。

不過(guò)，2019年，騰景科技鍍膜光纖產(chǎn)品的成本僅增長(zhǎng)了48.57%，既低于同期的產(chǎn)銷量增速，也低于同期的銷售收入增速。

根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)，2018年，騰景科技光線鍍膜產(chǎn)品的制造費(fèi)用為144.17萬(wàn)元。2019年，公司制造費(fèi)用則為135.44萬(wàn)元。在銷售大幅增長(zhǎng)的情況下，公司的制造費(fèi)用反而下滑8.73萬(wàn)元。

騰景科技表示，2019年，公司鍍膜光纖器件的產(chǎn)成品及在產(chǎn)品金額較2018年年末增加約145萬(wàn)，導(dǎo)致當(dāng)年發(fā)生的固定成本尚有部分金額未結(jié)轉(zhuǎn)至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中。

上述信息表明，通過(guò)將部分成本計(jì)入存貨，騰景科技控制了已銷售產(chǎn)品的成本確認(rèn)金額。這導(dǎo)致公司存貨賬面價(jià)值增加，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)金流產(chǎn)生不良。

而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在成本計(jì)提上和騰景科技明顯不同。2019年，騰景科技光纖器件競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)業(yè)成本增速基本都超過(guò)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入增速。例如，2019年，光庫(kù)科技的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)45.93%，同期，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)為35.09%;昂納科技的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)8.32%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.94%;博創(chuàng)科技營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)68.13%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)48%。

研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑

2017年至2020年上半年，騰景科技的研發(fā)費(fèi)用分別為649.29萬(wàn)元、726.25萬(wàn)元、1166.99萬(wàn)元和785.66萬(wàn)元，同期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.82%、5.75%、6.52%和6.35%，研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。

同期，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為7.67%、8.66%、9.89%和7.70%，高于騰景科技，并且逐年上升。

針對(duì)研發(fā)費(fèi)用低于同行的原因，騰景科技在招股書(shū)中提到兩個(gè)原因，一是公司報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)項(xiàng)目側(cè)重于新工藝或新產(chǎn)品的光學(xué)設(shè)計(jì)、技術(shù)創(chuàng)新等基礎(chǔ)研究，研發(fā)過(guò)程中以人員薪酬支出為主，不需要耗用到大量的材料、模具;二是公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有深厚的專業(yè)背景和從業(yè)經(jīng)歷，研發(fā)能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，可以保障研發(fā)項(xiàng)目的高效推進(jìn)，減少研發(fā)過(guò)程中的物料損耗。

研發(fā)人員數(shù)量忽上忽下

2020年4月29日公司披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年騰景科技的研發(fā)人員為74人，公司管理人員為40人、銷售人員為14人。

但根據(jù)2020年7月8日的問(wèn)詢函回復(fù)，公司2019年有研發(fā)人員59人，公司管理人員人數(shù)為37人、銷售人員人數(shù)為12人。

以較早招股書(shū)的數(shù)據(jù)計(jì)算，公司研發(fā)人員數(shù)占總員工數(shù)的比重為11.58%，而以問(wèn)詢函回復(fù)數(shù)計(jì)算，2019年公司研發(fā)人員占總員工數(shù)的比重為9.23%。

騰景科技給上交所回復(fù)的問(wèn)詢函中，為何比最初招股書(shū)研發(fā)人員的數(shù)量少，原因不得而知。

另外，在9月25日披露的第一輪問(wèn)詢回復(fù)意見(jiàn)(2020年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新版)中，公司2020年上半年的研發(fā)人員為76人，但2020年9月28日披露的最新招股書(shū)中，騰景科技上半年的研發(fā)人員數(shù)量又變成了91人。

2019年多增1名銷售就增加57家新客戶

據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，與營(yíng)收增速相比，2019年，騰景科技的期間費(fèi)用增長(zhǎng)速度明顯偏低，客觀上促成了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

根據(jù)招股書(shū)，2019年，騰景科技的銷售費(fèi)用為414.41萬(wàn)元，比上年增加46.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.64%。其中，公司的人員薪酬增加了17.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.65%。

2019年，騰景科技的營(yíng)業(yè)收入增加了5269.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了41.71%，大幅超過(guò)銷售費(fèi)用尤其是人員薪酬的增速。

騰景科技在第一輪問(wèn)詢函回復(fù)中稱，2019年公司共新增了57家客戶。在2019年比2018年僅增加1名銷售人員，不到50萬(wàn)元新增銷售費(fèi)用支出的情況下，騰景科技大幅度拓展客戶群體，實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)40%的增長(zhǎng)，算是一個(gè)不小的業(yè)績(jī)“奇跡”。

同樣，2019年，騰景科技的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.22%，也低于同期的營(yíng)收增速。

僅有2項(xiàng)發(fā)明專利不符合科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定

上交所對(duì)騰景科技的第二輪問(wèn)詢中指出，公司目前擁有2項(xiàng)已授權(quán)發(fā)明專利，暫不符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第四條第二款的要求。

《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第四條第二款要求，發(fā)行人形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利(含國(guó)防專利)≥5項(xiàng)，軟件企業(yè)除外。

因此，上交所在第二輪問(wèn)詢中要求公司說(shuō)明：(1)同行業(yè)企業(yè)獲授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量，公司前期獲授權(quán)發(fā)明專利較少的原因，是否具備足夠的技術(shù)支持及持續(xù)創(chuàng)新能力，是否具備充分有效的技術(shù)保護(hù)機(jī)制;(2)目前已申請(qǐng)專利的相關(guān)進(jìn)展，并結(jié)合前述情況對(duì)招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行相應(yīng)的修改。

根據(jù)騰景科技的回復(fù)，公司同行業(yè)可比公司福晶科技、光庫(kù)科技、博創(chuàng)科技，截至2019年末，其獲授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量分別為15項(xiàng)、9項(xiàng)、13項(xiàng)，均多于公司。

在第三輪問(wèn)詢中，上交所再次要求騰景科技說(shuō)明：(1)處于實(shí)質(zhì)審查階段的發(fā)明專利獲得授權(quán)的預(yù)計(jì)時(shí)間;(2)在審發(fā)明專利與發(fā)行人主要產(chǎn)品、核心技術(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的銷售收入及占比;(3)在審發(fā)明專利應(yīng)用于進(jìn)口替代產(chǎn)品的情況，對(duì)應(yīng)的收入及占比。

騰景科技公司回復(fù)稱，截至2020年9月11日，公司共有14項(xiàng)發(fā)明專利處于實(shí)質(zhì)審查階段。

其中，第4項(xiàng)已經(jīng)收到第二次審查意見(jiàn)，預(yù)計(jì)于2020年12月31日左右獲得授權(quán);第6項(xiàng)已經(jīng)收到第一次審查意見(jiàn)，預(yù)計(jì)可于2021年3月31日左右獲得授權(quán);其他的發(fā)明專利尚未能預(yù)計(jì)收到審查意見(jiàn)的時(shí)間，但根據(jù)實(shí)踐中發(fā)明專利從受理到授權(quán)通常需要2-3年時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)當(dāng)大部分能于2021年12月31日左右獲得授權(quán)。

因此，騰景科技14項(xiàng)待審查的發(fā)明專利中12項(xiàng)都要等到明年年底。在沖刺上市的關(guān)鍵時(shí)期，騰景科技僅2項(xiàng)已經(jīng)獲得授權(quán)的發(fā)明專利，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)標(biāo)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑

2017年至2020年上半年，騰景科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.71%、45.62%、42.42%和44.09%。其中，精密光學(xué)元件從2017年的毛利率51.79%下滑至2020年上半年的46.46%，下滑明顯。

2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率平均值分別為47.17%、45.48%、38.60%及38.95%，與騰景科技毛利率相差不大。

應(yīng)收賬款上升逾期比例逐年提升

2017年至2019年各期末，騰景科技的應(yīng)收賬款的賬面余額分別為3348.72萬(wàn)元、4951.46萬(wàn)元、6778.36萬(wàn)元，逾期應(yīng)收賬款余額分別為839.40萬(wàn)元、1542.96萬(wàn)元、2846.54萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款比例分別為25.07%、31.16%以及41.99%。

2020年6月末，公司的應(yīng)收賬款余額為9398.45萬(wàn)元，逾期應(yīng)收賬款金額828.42萬(wàn)元，應(yīng)收賬款逾期比例為8.81%。

騰景科技稱，公司逾期比例逐年升高，且截至目前，仍然存在2019年逾期應(yīng)收賬款未收回的情況。若應(yīng)收賬款客戶出現(xiàn)大規(guī)模逾期付款的情形，且未來(lái)客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，公司將面臨應(yīng)收賬款逾期與壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2017年至2019年各期末及2020年6月末，騰景科技各期期后回款金額分別為3301.55萬(wàn)元、4922.06萬(wàn)元、6519.28萬(wàn)元以及4405.49萬(wàn)元。

上述同期，騰景科技對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備余額分別為168.84萬(wàn)元、253.71萬(wàn)元、345.24萬(wàn)元、480.67萬(wàn)元，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響較為重大。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率分別為3.22、3.04、3.05及1.56，同行業(yè)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.88、3.92、4.06及2.05，騰景科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

對(duì)單一客戶銷售大增且大比例掛賬應(yīng)收賬款

2019年，騰景科技對(duì)深圳市亞美斯通有限公司(下稱“亞美斯通”)的應(yīng)收賬款余額為894.34萬(wàn)元，位列賒銷客戶第一名。

2018年，公司對(duì)亞美斯通的銷售收入只有49.47萬(wàn)元，2019年銷售金額同比增長(zhǎng)27.43倍至1406.58萬(wàn)元，成為騰景科技的第四大客戶。

以賒銷比例計(jì)算，2019年公司對(duì)亞美斯通的銷售中有63.58%是以應(yīng)收賬款形式掛賬的，并且到2019年年底有734.04萬(wàn)元產(chǎn)生逾期，占應(yīng)收賬款金額的82.08%。

公司對(duì)單一客戶銷售大幅增加且大比例掛賬應(yīng)收賬款，因此上交所在第二輪問(wèn)詢中，要求騰景科技說(shuō)明公司是否存在放寬客戶信用刺激銷售的情形。

2020年上半年負(fù)債1.2億元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技的負(fù)債總額分別為2939.84萬(wàn)元、3865.39萬(wàn)元、7773.53萬(wàn)元及12,181.85萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為2935.77萬(wàn)元、3863.89萬(wàn)元、6506.71萬(wàn)元及7466.18萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債占比平均達(dá)到80%以上。

騰景科技的流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付票據(jù)構(gòu)成。其中，2017年至2019年及2020年6月各期末，公司的應(yīng)付賬款分別為653.17萬(wàn)元、1,024.49萬(wàn)元、4,422.16萬(wàn)元及4,345.58萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為22.25%、26.51%、67.96%及58.20%。

公司的非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款構(gòu)成。截至2020年6月30日，公司長(zhǎng)期借款為4361.00萬(wàn)元，為公司向中國(guó)銀行福州臺(tái)江支行進(jìn)行的抵押借款。

2017年至2019年及2020年6月各期末，騰景科技的流動(dòng)比率分別為5.14、3.59、3.78及3.62，速動(dòng)比率分別為4.76、3.09、3.31及3.17。

2020年上半年存貨超3000萬(wàn)元跌價(jià)準(zhǔn)備僅5萬(wàn)元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技存貨的賬面余額分別為1159.40萬(wàn)元、2002.97萬(wàn)元、3036.10萬(wàn)元和3351.09萬(wàn)元，主要包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫(kù)存商品及發(fā)出商品等。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，騰景科技的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為36.34萬(wàn)元、54.94萬(wàn)元、0.36萬(wàn)元和4.87萬(wàn)元，占存貨賬面余額的比例分別為3.13%、2.74%、0.01%及0.15%，整體跌價(jià)準(zhǔn)備金額較小。

2017年至2019年及2020年6月末，騰景科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.31、4.34、4.09及2.23，同行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.60、2.05、2.43及1.27。騰景科技的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司平均水平。

募投項(xiàng)目用地已抵押

招股書(shū)披露，騰景科技位于福州馬尾區(qū)珍珠路2號(hào)的工業(yè)用土地使用權(quán)已抵押，該抵押物為公司所擁有的唯一的土地使用權(quán)，且為本次發(fā)行的募投項(xiàng)目用地，屬于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

2019年5月23日，公司與中國(guó)銀行股份有限公司福州臺(tái)江支行(貸款人)簽訂了《固定資產(chǎn)借款合同》(編號(hào)：FJ9992019007)，合同約定，貸款人向公司提供12,500萬(wàn)元的貸款用于光電子關(guān)鍵與核心元器件和模塊建設(shè)項(xiàng)目，公司以其上述的土地使用權(quán)為該借款提供抵押擔(dān)保。

該抵押物為公司所擁有的唯一的土地使用權(quán)且為本次發(fā)行的募投項(xiàng)目“光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項(xiàng)目”用地，屬于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

帶病上陣：機(jī)構(gòu)突擊入股還簽對(duì)賭協(xié)議

2019年8月，騰景科技前身騰景有限同意華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海進(jìn)行增資，其中華興創(chuàng)投以貨幣資金5673.2876萬(wàn)元，認(rèn)繳騰景科技新增注冊(cè)資本500萬(wàn)元，增資價(jià)格為11.35元/出資額;華僑遠(yuǎn)致富海以貨幣資金2269.3150萬(wàn)元，認(rèn)繳騰景科技新增注冊(cè)資本200萬(wàn)元，增資價(jià)格為11.35元/出資額。

2019年12月，騰景科技同意鵬晨嘉弘進(jìn)行增資，鵬晨嘉弘以貨幣資金2334.60萬(wàn)元，認(rèn)繳騰景科技新增注冊(cè)資本186.768萬(wàn)元，增資價(jià)格為12.50元/股。

目前華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海和鵬晨嘉弘分別持有騰景科技500萬(wàn)股、200萬(wàn)股和186.77萬(wàn)股，持股比例分別為5.15%、2.06%和1.93%。

而且，華興創(chuàng)投和華僑遠(yuǎn)致富海不僅在騰景科技IPO前突擊入股，還與公司簽署了對(duì)賭協(xié)議。

2019年8月27日，騰景科技的股東余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝與華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海簽訂了《關(guān)于投資福州騰景光電科技有限公司之補(bǔ)充協(xié)議》。協(xié)議中約定，若騰景科技未能在2022年12月31日之前成功上市交易，則騰景科技的經(jīng)營(yíng)層股東則要恢復(fù)執(zhí)行補(bǔ)充協(xié)議并溢價(jià)回購(gòu)華興創(chuàng)投、華僑遠(yuǎn)致富海持有的騰景科技股票。

針對(duì)對(duì)賭協(xié)議，騰景科技解釋稱，補(bǔ)充協(xié)議中未涉及公司需承擔(dān)股權(quán)回購(gòu)義務(wù)的條款，補(bǔ)充協(xié)議亦未與公司的盈利能力和業(yè)績(jī)等與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的條件掛鉤，補(bǔ)充協(xié)議中約定股權(quán)回購(gòu)義務(wù)責(zé)任承擔(dān)主體為余洪瑞、王啟平、巫友琴、林勁林、顏貽崇、劉藝。

股權(quán)回購(gòu)條款僅在公司一定期限內(nèi)未完成首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市交易時(shí)觸發(fā)，若公司于2022年12月31日之前完成本次發(fā)行上市，則對(duì)賭條款將終止，將不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或投資者權(quán)益造成嚴(yán)重影響。

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