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港股“定價(jià)權(quán)”易主？華爾街回歸，一場(chǎng)港股投行格局革命

來(lái)源：今日熱點(diǎn)網(wǎng) 時(shí)間：2026-07-30 18:27:00

2026年的港股，正在制造一組令人困惑的反差。

上半年IPO募資同比暴增92%，一級(jí)市場(chǎng)火熱；與此同時(shí)，3月恒生科技指數(shù)單月重挫9.5%，5月沽空比率沖至28.91%的歷史極值，外資持續(xù)凈流出，二級(jí)市場(chǎng)失血不止。

同一個(gè)市場(chǎng)，繁榮與失血為何同時(shí)發(fā)生？

要讀懂這個(gè)悖論，必須看一個(gè)被大多數(shù)投資人忽視的底層變量——投行定價(jià)權(quán)的悄然易主。2026年，一場(chǎng)由香港證監(jiān)會(huì)發(fā)起的“FUSE熔斷”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，打破2023-2025年中資投行主導(dǎo)格局，外資正悄然奪回港股再融資市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。然而，這卻又演變成外資“占位承銷(xiāo)、資金撤離”的微妙局面，直接影響所有港股科技持倉(cāng)投資者。

Part.01 投行席位的大洗牌

2025年，中信證券以超900億港元總承銷(xiāo)規(guī)模登頂港股投行榜首，中資機(jī)構(gòu)的主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)看似固若金湯。

然而進(jìn)入2026年，一切在三月驟然轉(zhuǎn)向。

香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合廉政公署啟動(dòng)代號(hào)"FUSE熔斷"的專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，重點(diǎn)打擊中資機(jī)構(gòu)跨境配售灰色通道與本土化交易模式，中信證券正是被調(diào)查對(duì)象之一。

與此同時(shí)，專(zhuān)注硬科技賽道，支持多家被制裁企業(yè)融資的無(wú)極資本，亦被同步卷入，相關(guān)項(xiàng)目融資前景蒙上陰影。

香港證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管雷霆之下，中信證券2026年上半年IPO保薦規(guī)?；渲潦袌?chǎng)第四，配售再融資跌至第九。

權(quán)力真空隨即被外資填補(bǔ)。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，上半年再融資承銷(xiāo)規(guī)模前三位依次為：美林125.46億港元、中金116.47億港元、摩根士丹利113.58億港元。寧德時(shí)代此輪配售的四個(gè)全球協(xié)調(diào)人席位，外資占據(jù)三席。

中國(guó)金融資本研究院的判斷一語(yǔ)中的："熔斷"行動(dòng)為中資投行業(yè)務(wù)按下了暫停鍵，而這恰好給了外資徹底擺脫過(guò)去幾年邊緣化角色的關(guān)鍵契機(jī)?！?/p>

Part.02 外資“占位不掏錢(qián)”的流動(dòng)性陷阱

定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，為何如此關(guān)鍵？

對(duì)科技企業(yè)而言，再融資是比IPO更重要的發(fā)展命脈?？萍紕?chuàng)新天然具備高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的屬性，持續(xù)的再融資能力直接決定企業(yè)能否在競(jìng)爭(zhēng)中維持彈藥充足。誰(shuí)掌握再融資的定價(jià)邏輯，誰(shuí)就扼住了科技企業(yè)發(fā)展壯大的咽喉。

外資的回歸，為企業(yè)提供了國(guó)際背書(shū)與更高的市場(chǎng)認(rèn)可度——這是發(fā)行方樂(lè)于看到的。然而，一個(gè)危險(xiǎn)的裂縫正在形成。

在美債高息與美股AI標(biāo)的強(qiáng)力虹吸的雙重壓力下，納斯達(dá)克2026年上半年單一交易所募資規(guī)模已達(dá)1293億美元，同比激增超500%；同期港股再融資規(guī)模反向萎縮34.38%。全球資本正在以肉眼可見(jiàn)的速度向美股遷徙。

外資投行在港股市場(chǎng)扮演的角色，由此出現(xiàn)了微妙而危險(xiǎn)的分裂——承銷(xiāo)業(yè)務(wù)全力占位，長(zhǎng)期資金卻持續(xù)撤離。

業(yè)務(wù)側(cè)搶位，資金側(cè)離場(chǎng)，這一矛盾格局在盤(pán)面上引發(fā)連鎖反應(yīng)：3月恒指單月重挫6.92%，恒生科技跌幅擴(kuò)大至9.5%；5月至6月沽空情緒持續(xù)高燒，6月30日收官日沽空金額高達(dá)575.2億港元，占比穩(wěn)壓20.5%警戒線之上，科技股走出K型分化行情。

時(shí)代的一?；遥湓谄髽I(yè)頭上，就是一座山。當(dāng)外資投行掌握配售定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，一個(gè)不容回避的問(wèn)題隨之浮現(xiàn)：為了快速完成配售、鎖定承銷(xiāo)收入，外資往往傾向于以較大折讓定價(jià)來(lái)吸引買(mǎi)方，但大額折讓卻讓上市公司直接攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益，甚至或拖累股價(jià)表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)佐證了這一隱憂。2026年上半年，近30個(gè)由外資獨(dú)占（即無(wú)任何中資投行參與或掛名）的再融資項(xiàng)目，在配售完成后股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下跌，如重塑能源跌幅高達(dá)約六成，建滔積層板亦跌去約四成。

一場(chǎng)由外資主導(dǎo)定價(jià)、卻不出錢(qián)護(hù)盤(pán)的結(jié)構(gòu)性困局，正在深刻影響每一位港股科技持倉(cāng)投資者。

Part.03 給投資人留下了什么判斷錨點(diǎn)？

將歷史的望遠(yuǎn)鏡向前看，F(xiàn)USE監(jiān)管落地，外資主導(dǎo)、中資業(yè)務(wù)收縮的分層格局在未來(lái)一段時(shí)間仍將存在。

格局既已重塑，投資人需要重新校準(zhǔn)自己的認(rèn)知坐標(biāo)。

當(dāng)外資重回全球協(xié)調(diào)人主位，港股科技股的估值參考系將更多向國(guó)際市場(chǎng)靠攏，而非單純受南向資金情緒驅(qū)動(dòng)。這意味著，傳統(tǒng)的港股打法需要引入更多全球視角。

當(dāng)"業(yè)務(wù)占位、資金離場(chǎng)"的分裂格局持續(xù)存在，沽空比率的異常抬升，往往比指數(shù)本身更早發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。追蹤外資資金流向與沽空動(dòng)態(tài)，是把握階段性頂部與底部的關(guān)鍵工具。

值得注意的是， AI硬件產(chǎn)業(yè)的持續(xù)爆發(fā)，是當(dāng)前最值得關(guān)注的對(duì)沖變量，亦有可能成為港股融資的“壓艙石”。若AI硬件景氣周期延續(xù)，港股融資生態(tài)將獲得強(qiáng)力支撐，中資投行也存在階段性反彈窗口。

總結(jié)而言，港股市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)由監(jiān)管和全球流動(dòng)性重塑的深刻變革。定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪，是這場(chǎng)變革的核心。港股2026年的故事，不只是一份IPO繁榮的成績(jī)單，更是一場(chǎng)關(guān)于誰(shuí)能為中國(guó)最優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)定價(jià)的權(quán)力博弈。

而這場(chǎng)博弈，才剛剛開(kāi)始。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)APP）

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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