跌跌不休的科技股，終于要迎來翻轉(zhuǎn)時刻么?

8月12日晚間，騰訊發(fā)布了半年度財報，在強勁的游戲業(yè)務(wù)帶動下，二季報業(yè)績超出市場預(yù)期。在美股交易期間，騰訊ADR維持在漲幅3%左右。在最近負面消息不斷后，騰訊重見利好后，悲觀預(yù)期有所修復(fù)。

那么，騰訊的亮眼財報，是否會成為科技股的強心劑呢?

游戲業(yè)績真的能持續(xù)么?

騰訊的財報顯示，收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比增長29%和28%，超預(yù)期2.1%和3.4%;手游收入同比大幅增長62%，推動游戲整體實現(xiàn)38%增長，遞延收入同增73%，環(huán)比繼續(xù)增長;商業(yè)支付日均交易量、筆均交易金額均同比增長，理財AUM和客戶數(shù)同比快速增長;微信MAU繼續(xù)增至12.1億，小程序交易額環(huán)比提升。

其中，游戲成為業(yè)績上漲的主要功臣。手游 (包括部分社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù))：2Q20 手游收入同比增長62.1%至RMB360億元， 環(huán)比增長3.5%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

本季度國內(nèi)手游用戶時長同比增加，環(huán)比有所下降。

手游用戶市場的環(huán)比下降需要引起重視。因為，這主要是國內(nèi)用戶的生活恢復(fù)正常之后，游戲時間被工作或者學(xué)習(xí)所占用，也就是說疫情導(dǎo)致的流量紅利開始消失。這也是為什么國內(nèi)游戲類個股在最近跌勢較重。

盡管，很多聲音都說疫情改變了國內(nèi)的游戲生態(tài)和習(xí)慣，但現(xiàn)實情況則完全相反，一旦玩家開始投入工作之中，玩游戲就變成一件被拋之腦后的事情。所以，二季度就算游戲業(yè)績暴漲能夠支撐整體估值，但二季報只能反映過去1-6月份所發(fā)生的事情。市場投資者認為，這種高業(yè)績增速將在2季度見頂。

在二級市場之中，游戲類個股自7月底以后持續(xù)下跌。例如，兩大龍頭個股完美世界和三七互娛已經(jīng)從7月底的高點下跌超20%，而著名私募經(jīng)理馮柳一季度剛剛重倉的世紀華通更是跌了30%。

因此，就算騰訊的游戲業(yè)績持續(xù)高速反彈，但只是證明了過去的邏輯，未來游戲業(yè)績的高增速大概率難以為繼。

全球科技股的問題

疫情之后，全球投資者都發(fā)現(xiàn)一個問題，那就是科技股出現(xiàn)了一種強者恒強的態(tài)勢。

新冠疫情讓整個社會陷入了停滯，大多數(shù)員工在家工作之后，科技變得比以往都更加重要。人們的生活方式開始往線上轉(zhuǎn)移后，F(xiàn)AAMG(Facebook，蘋果，亞馬遜，Google和Microsoft)的股價持續(xù)飆升。特別是亞馬遜，其股價從年初至今漲幅近70%，不僅僅是因為電商，還有旗下游戲直播平臺Twitch所帶來的流量提升。

這個就很像騰訊股價上漲的邏輯。在特朗普政府簽署行政令之前，騰訊股價即將創(chuàng)出歷史新高，距離三月份低點，漲幅高達65%。

騰訊在社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，2Q20收入為RMB267億元， 同比增長28.6%，環(huán)比增長6.3%， 占總收入的23.3%，主要是受益于新并表虎牙帶來直播業(yè)績貢獻，音樂付費會員數(shù)增長，以及游戲虛擬道具銷售收入增長。

正是由于網(wǎng)絡(luò)社交的地位提升，F(xiàn)AAMG的上漲讓投資者將注意力從新冠疫情的反彈和糟糕的經(jīng)濟基本面中轉(zhuǎn)移。

摩根大通CEO Jamie Dimon認為，新冠疫情大流行以及政府和中央銀行對疫情的反應(yīng)已造成實體經(jīng)濟與股市之間的脫節(jié)。美國的失業(yè)、企業(yè)長期關(guān)閉等問題將最終影響上市公司的收入。

另一方面，高盛在最新的策略報告中表示，美國前景近期的不確定性和更為長期的經(jīng)濟后果的風(fēng)險應(yīng)繼續(xù)利好有長期持續(xù)增長前景的優(yōu)質(zhì)股，例如有強勁的資產(chǎn)負債表和穩(wěn)定的收益增長。

Arjun Menon領(lǐng)頭的策略師維持IT行業(yè)超配的建議，將工業(yè)和公用事業(yè)類股票上調(diào)為超配。建議減持醫(yī)療保健、房地產(chǎn)、能源和原材料類股票。

這也從側(cè)面表現(xiàn)出，在混亂的市場之中，科技股依舊是市場最為明確的主線之一。只要科技股的業(yè)績能夠如市場預(yù)期那樣的增長，估值將會隨著時間的推移有所消化。一旦業(yè)績不及預(yù)期，很可能會發(fā)生踩踏。

騰訊財報是強心劑么?

對于持續(xù)低迷的國內(nèi)股市來說，騰訊的財報無疑是一劑市場強心劑。

騰訊在5月份宣布未來五年將投入5000億元，用于新基建的進一步布局。 在騰訊新基建布局中，云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G網(wǎng)絡(luò)、音視頻通訊、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計算等都是重點投入領(lǐng)域。

騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)收入298.62億元，同比增長30%，環(huán)比增長13%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，天風(fēng)證券研究所

騰訊財報稱，云及其他企業(yè)服務(wù)收入錄得同比及環(huán)比增長，主要受互聯(lián)網(wǎng)公司及公共服務(wù)領(lǐng)域客戶的云服務(wù)用量提升帶動。受疫情的持續(xù)影響，本季度線下項目交付工作尚未完全恢復(fù)。

因此，從整個云服務(wù)器的產(chǎn)業(yè)鏈來看，騰訊很可能會成為今年國內(nèi)市場上的大玩家。

海外方面，(FAAMG)北美前五大科技企業(yè)2Q20業(yè)績中看到：2Q20北美云計算市場收入同比增長34%，增速雖受疫情影響環(huán)比下滑，但整體符合市場預(yù)期;資本開支總和同比增長8%，增速相比1Q20的31%有所下滑，但超出Factset一致預(yù)期5%。

隨著云服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈在近期遭遇嚴重回調(diào)之后，騰訊的財報證實了在To B業(yè)務(wù)表現(xiàn)出很強韌性之際，云服務(wù)很可能很可能會出現(xiàn)持續(xù)性的業(yè)績走高，從而對沖游戲業(yè)績在下半年的同比增速減弱預(yù)期。

對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈來說，只要大廠們的需求和資本開支提升的確定性較高，那么資金也勢必會重新關(guān)注云服務(wù)器的機會。

因此，騰訊靚麗財報很有可能會對國內(nèi)科技股起到提振作用。在外部環(huán)境變化多端之際，超預(yù)期的業(yè)績勢必將成為一針強心劑。

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